中信证劵股份有限公司公司周泰,徐菁最近对天康生物进行分析并发布调研报告《2022半年报评价：生猪养殖成本改进明显，后周期时间业务有希望逐渐使力》，本汇报对天康生物得出买入评级，现阶段股票价格为11.15元。
天康生物(002100)
事情简述： 2022 年 8 月 23 日公司公布中报，上半年度完成主营业务收入 80.09亿人民币，同期相比 1.2%;归母净利润亏损 0.97 亿人民币，同期相比-1.0%。在其中，Q2 完成主营业务收入 46.17 亿人民币，同期相比 0.9%，同比 36.1%;归母净利润亏损 0.28 亿人民币，同期相比 53.2%，同比 60.0%。
养殖成本持续改进， Q2 亏损明显下挫。 上半年度公司共出栏率活猪 93.15 万只，同期相比 26.5%;市场销售平均价 12.9 元/KG，同期相比-42.8%;出栏率均重为 113.4 KG，完成销售额 13.2 亿人民币，同期相比-18.3%。2021 年 1.88 亿人民币资产减值准备已经与上半年冲回， 最后畜牧养殖业务亏损 2.72 亿人民币，若不顾及资产减值冲回，则亏损 4.6 亿人民币，头均亏损 494 元，从而估计公司上半年度完全成本为 17.3 元/KG。伴随着甘肃省、河南省两个地方产能年利率用明显提高，公司完全成本自 Q1 的 18 元/KG迅速降低，与此同时公司积极主动开展产能扩大，截止到二季末能繁母猪存栏 13 万只，方案年末逐渐增加至 15 万只，并视行业景气水平在川渝地区做进一步的畜牧养殖合理布局，现阶段保持 2022、2023 年生猪出栏总体目标 220、500 万只不会改变。
一体化业务联动发展，精饲料营运能力明显改进。 上半年度公司精饲料销售量 109.74 万吨级，同期相比-2.9%;完成销售额 27.52 亿人民币，同期相比 6.4%;实现利润 5300 万余元，在其中 Q2 赢利 3100 万余元，同比 40.9%，大家估计公司二季度单吨纯利润 96元，同比大幅增加 56 元。受早期市场行情不景气，养殖行业产能不断去化造成经营规模减少影响，公司精饲料销售量较去年同期明显下降，与此同时上下游原材料价格快速上涨造成盈利较去年大幅度下降，但是随着大宗农产品价钱稳中有进趋降，公司单吨营运能力持续改进。除此之外，公司粮食收储、农副产品加工业务各自完成营业收入 12.86、10.25 亿人民币，同期相比分别是-38.7%、 17.8%，盈利分别是 0.19、0.3 亿人民币，产业链一体化优点逐渐突显，加上公司西边地区约 100 万吨级新增加精饲料产能预估于年末落地式建成投产，将进一步变厚精饲料业务盈利。
动物保健业务 Q2 承受压力，后半年销售量修复打开。 上半年度公司生物制药批签发 173次，较去年同期差不多;动物保健业务完成收益 4.5 亿人民币，同期相比-6.7%;完成利润率68.9%，同期相比-4.5PCT;实现利润 1.09 亿人民币，在其中 Q2 赢利 3100 万余元，同比-60.3%。关键主要原因是上年后半年至今活猪产能不断去化，饲养端免疫力主动性及使用量大幅度降低。随着生猪价格转暖及能繁母猪产能趋稳，公司 7、8 月预苗销售量已明显修复，累加后半年进到传统病疫高发时节，饲养端多重视秋防，将有力推动公司动物保健业务持续向好发展趋势。
投资价值分析： 预估公司 2022-2024 年归母净利润分别是 6.74、 30.54、 33.99亿人民币，相匹配 EPS 为 0.50、2.25 和 2.51 元，考虑到公司具有极强成长型，伴随着后半年生猪价格不断转暖，畜牧养殖与中后期业务将一起使力，保持“强烈推荐”定级。
风险防范： 生猪出栏大跳水;政策出台大跳水;突发性重要动物疫病风险性。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数值计算，华安证券王莺研究者精英团队对此股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为77.55%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利6.38亿，依据市场价计算的预测分析PE为23.72。
全新财务预测清单如下所示：
此股近期90日内一共有14家银行得出定级，买入评级13家，加持定级1家;以往90日内组织总体目标平均价为15.73。依据近五年财报数据，证券之星估值分析专用工具表明，天康生物(002100)业内核心竞争力的环城河优良，营运能力优良，营业收入成长型优良。会计可能会有隐患，须关注的重点财务指标分析包含：带息负债率、应收帐款/毛利率、应收帐款/毛利率近3年增长幅度、运营现金流量/毛利率。此股好公司指标值0.5星，好价钱指标值3星，综合指数1.5星。(指标值仅作参考，指标值范畴：0 ~ 5星，最大5星)
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