养生食疗界“大咖”东阿阿胶(000423.SZ)业绩表现亮丽，却隐藏隐患。
近日，东阿阿胶公布三季报，2022年前三季度完成营收30.46亿人民币，同比增长7.81%;归母净利润5.13亿人民币，同比增长70.24%;净利润增长率4.52亿人民币，同比增长92.59%。
但是，长江商报记者观察，曾被社会指责为靠营销推广提升业绩的东阿阿胶，前三季度的营业费用达到11.45亿人民币，同比增长22.99%，已超2021年全年10.14亿人民币。
除此之外，依据三季报，东阿阿胶生产经营所产生的现金净流量为12.88亿人民币，同比减少45.96%，主要因素为销售产品、劳务接到的资金同比下降。
扣非增92.59%却隐藏隐患
资料显示，东阿阿胶的重要产品为阿胶块、复方阿胶浆和阿胶。
2022年前三季度，东阿阿胶营收仅完成个位提高。
三季报表明，2022年前三季度营收30.46亿人民币，同比增长7.81%;归母净利润5.13亿人民币，同比增长70.24%;净利润增长率4.52亿人民币，同比增长92.59%。
在其中，第三季度，企业完成营收12.21亿人民币，同比增长7.14%;归母净利润和净利润增长率分别是2.05亿人民币、1.85亿人民币，同比增长34.95%、46.16%。
但长江商报记者观察，以上高增的盈利有“虚假繁荣”的征兆。
依据三季报，截止到9月末，东阿阿胶的应收帐款4.82亿人民币，较今年初3.26亿人民币增强了47.9%，与往年三季度末2.67亿人民币对比，大幅上升了80.52%。这也就意味着，早已销售产品，仅仅趴在账上的数字，并没有变为切切实实的资金。
此外，2022年前三季度，东阿阿胶的销售产品、劳务接到的资金为30.84亿人民币，较上一期产生额度38.13亿人民币，降低了23.64%。
鉴于此，东阿阿胶前三季度达到的生产经营现金净流量12.88亿人民币，较去年同期的23.84亿人民币降低10.96亿人民币，下降力度达到45.96%。
销售费11.45亿超2021年全年度
做为中药公司，东阿阿胶一直备受销售市场吐槽的是其重营销推广轻研制的市场营销策略。
三季报表明，东阿阿胶前三季度的营业费用达到11.45亿人民币，较2021年同期9.31亿人民币提高22.99%。值得关注的是，这一数字也已经超过2021年全年10.14亿人民币。
粗略地测算，东阿阿胶前三季度销售费率达到37.59%。
与其相对性比的是，2022年前三季度，东阿阿胶花费的研发支出仅9365.78万余元，产品研发利率仅3.09%，相距超出10倍。
实际上，近期五年来，东阿阿胶的销售费率自始至终保持上位，2017年至2021年，其营业费用分别是18.05亿人民币、17.75亿人民币、13.27亿人民币、8.38亿人民币、10.14亿人民币，同时期销售费率分别是24.48%、24.4%、44.85%、24.58%、26.34%。
能够看见，除开2019年销售费率极高外，东阿阿胶其他时间销售费率也高于20%。
值得一提的是，2019年，东阿阿胶靠压货和价格上涨创建增长神话传说完全裂开，方式积压货、中下游资金回笼降低，造成当初营收下降59.68%至29.59亿人民币，亏损4.44亿人民币。
财报数据表明，东阿阿胶在2019年销售业绩崩盘以前的2017年、2018年，达到的营收分别是73.72亿人民币、73.38亿人民币，完成归母净利润为20.44亿人民币、20.85亿人民币。
近几年，东阿阿胶尝试探寻第二商品增长曲线，陆续上线了“桃花姬”“阿胶粉”等遮盖中低价段保健产品，及其阿胶糕夹心糖和阿胶糕金丝枣等零食，但是要想重返从前的销售业绩顶峰，也有很长的路。
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