首发基金值得买吗（解析基金首发适合买吗）

刚刚过去的2021年，基金销售市场可以说出现异常受欢迎。例如上年新发的ETF总数为281个，发行规模达1914亿人民币。新发的公募基金基金总数为1898个，发行规模近3万亿。不论是发售总数或是发行规模，这个成绩都比过去几年已经有了显著提高。针对银行和基金公司来说，只需市场对产品有要求，她们自然会铆足劲来推各种各样新品。其实更大的关键是：这些产品都适合顾客么？消费者需要那么多挑选么？她们搞清楚自己买的是什么么？从严格意义上而言，任何一个新发的基金，不论是公募基金基金或是指数ETF，都是不值得买的。缘故非常简单：兴新的产品都还没通过销售市场的洗礼，都还没通过实践活动的考验，没有数据信息协助你做剖析，那做为投资者为什么要去担负这种原本多余承担的经营风险呢？

假如我们把上边这个标准略微放松一些，那样投资者很有可能可以选择选购新发的指数ETF，由于项目投资指数ETF的最大风险性，主要在于跟踪误差，换句话说投资者无法得到该基金跟踪的指数的回报。造成跟踪误差的原因主要有基金收费标准很贵，指数拷贝难度太大，或是基金主管水准不足。假定这种风险性都能够得到有效管理，而且投资者对指数有深刻认识得话，那样选购新发的指数ETF的风险还不算太大。

但是如果是一个主动式公募基金基金，那样选购兴新基金的风险便会大很多。主要原因是，选购积极基金的目的，主要是为了击败标准指数。这也是为什么积极基金收费标准比指数基金强的缘故，因为他们的目的在于得到比指数基金更好的回报。但是对于投资者而言，怎么确定一个新发的基金可以击败指数呢？

实际上，投资者是无法确定的，由于连一点历史时间业绩也没有，投资者不可能有一切可以参考的数据。在这种情况下，投资者只有依靠自己的判断力，或是基金主管做出来的回测，并根据回测去猜想该基金未来可能获得的回报。回测的意思，是假定基金应用某类投资建议和方法，回到从前，在仿真模拟的环境下可以获得是多少项目投资回报。任何一个兴新基金，在发售前都一定会向潜在性投资者展现出一个非常好看的回测业绩。缘故非常简单：假如呈现的回测业绩不足亮丽，那样谁会有兴趣买呢？没有人会想要选购一个连回测业绩都很差的基金。问题来了：怎样把回测业绩做出来的好看呢？

大家假定基金公司和主管有最低的做人的底线，即他们不会毫无根据出一段看上去非常诱人的业绩回报，那么他们能做的，便是不断开展数次回测，每次都稍微改变一下回测的时间段、交易主要参数、标准和工作频率，一直试到获得满意的结论才行。这种穷举法试错法，在几十年前是很难做到的，因为他必须耗费大量的人力物力。但CPU和运行内存成本费大幅度减少的今天，这种方法做起来其实并不很难。

实际上，任何一个略微懂点金融和程序编写的研究生或是博士研究生，手头有一台电脑和一些历史时间交易数据，就能写出一些买卖程序流程，并进行不计其数次的回测。假如我们根据这种回测，从这当中挑选出主要表现比较好的一次，那么该策略的回测业绩一定不会差到哪里去。

但事实上，根据这种方法选出来的量化交易策略，难以经得住实践活动的考验。因为其靓丽的回测业绩，并没有底层逻辑适用，而单纯来自于事后的挑选。在数据分析上，这类“样版内”业绩，难以持续到“样版外”再次保持优秀。实际上，在现实中，“样版外”基金实战演练业绩比不上“样版内”回测业绩的例子数不胜数。

有专家学者（Brightman et al, 2015）统计了1993到2014年间全部新发的ETF的历史业绩，发觉这种基金在发售前回测业绩，均值比标准指数每一年好上5%（即超量回报为5%）。但是在这种基金发售以后，她们具体获得的超量回报，却下降到了0%。这一实证研究统计结果非常有感染力，彻底验证了小编在上文中提到的逻辑性：为了吸引投资者们选购，基金主管需要向她们呈现诱人的回测回报。

可是由于该回测回报来自于大数据挖掘和过后挑选，因而结合实际禁不住磨练，没法为投资者产生真正的超量回报。买了这种基金的投资者，本身就是当上一回接盘侠，带上击败销售市场的期望，却拿到了和市场一样的项目投资回报。投资者们怎么会犯这样的错误呢？

其背后主要有两个缘故。关键在于大大的低估了积极基金击败销售市场的难度。基本上任何一个基金的宣传手册，及其回测业绩，都是会告知投资者其基金主管媲美股神巴菲特，拥有项目投资火红金手指，能够轻松击败销售市场。但事实上，到后来真真正正能持续击败市场的基金主管，实在是微乎其微。

统计分析（Johnson and McCullough, 2019）表明，在一个十年（2009-2019）区段里，可以击败市场的美股大总市值价值型基金，仅占总样版的8.3%。也就是说，超出九成的基金，都无法不断击败销售市场。另一个缘故，是投资者针对“可选择性误差”并没有充分的了解。可选择性误差指的是在科学研究环节中，因样本选择的非偶然性，造成获得的结论存有误差。

在上面的事例中，基金主管在选择向投资者展现哪段回测业绩时，是积极挑选的，并非随机选择，因而可能欺诈投资者让他们觉得该对策能够轻松击败销售市场。假如投资者搞明白了这些回测业绩是怎么来的，就会对他们有更高的警惕，不再那么容易被欺诈。

在投资理财行业，由于没有弄懂“可选择性误差”而导致认知能力偏误的例子数不胜数。打个比方，大量的投资者热衷预知未来，对那些作出神预测的“大佬”毕恭毕敬。如果有哪一位基金主管或是经济师正好预测分析对一次销售市场的大跌，或是暴涨，通常变成新闻头条。但如同英语谚语里常说：哪怕是一只坏的钟，每日也会有2次按时。

任何一个人在作出很多见顶或是下探的预测分析以后，有时候蒙对一、2次是很正常的。重要不是他正确了哪一次，而是他一共做了多少预测分析，准确率是多少。

有专家学者（Kaissar, 2016）统计了1999到2016年间银行分析师和经济师针对标准普尔500指数的预测分析后发现，这种岗位预测专家通常错得离谱。比如在2000到2002年，均值预测分析比指数年尾价格高于26%，而到了2003年，均值预测分析又比指数年尾价格低了10%。

另一项科学研究（Bailey et al, 2018）在统计了68位股票市场内行人的预估结论后下结论：它的均值准确率为48%，和任何一个人根据投硬币猜正反面来猜股市涨跌的准确率类似。对于普通投资者而言，一个新发基金的宣传手册，很有可能充斥着引诱。它可能点到了你看好的某一个领域，让你觉得错过了这一出风口，下一个不会再来临，或者其以前回测的业绩让人眼前一亮，为此动心。但造成那样的错觉，很可能是因为自己的理财知识不足所导致。

聪明的阅读者好朋友，应该多学一点统计知识和行为心理学，用这些知识来武装自己，提升自己对于各种金融理财产品的警惕性，坚持做一名理智理性的投资者。