2022-05-18东方证券有限责任公司施玉兰,赵越峰,朱炎对海澜之家开展科学研究并发布了调查报告《疫情振荡短期内销售业绩，直营门店再次扩大》，本汇报对海澜之家得出买入评级，觉得其总体目标价格为6.69元，现阶段股票价格为5.08元，预估上涨幅度为31.69%。
海澜之家(600398)
企业2021年运营收入201.9亿，同比增长12.4%，纯利润24.9亿，同比增长39.6%。22Q1收入和净利各自完成52.1亿和7.2亿，同期相比下降5.2%和14.2%。年度报告拟每10股派现金股利5.1元（价税合计），年底分红比例近90%。
疫情、暧冬和社会经济等要素危害主知名品牌恢复过程，直营门店不断净增。2021年主知名品牌完成收入151.3亿人民币，同比增长9.9%，对比2019年下降13.1%，21Q4和22Q1各自同期相比下降8.5%和7.3%。方式层面，2021年末直营门店数为727家，净增241家，加盟代理及联营店店面数为4,945家，净关112家。预估在今年的再次新开业150-200家上下（22Q1已净增33家），自营收入占有率提高促进2021年毛利率同比增长4pcts至40%。
其他品牌维持高增，圣凯诺稳健增长。1）其他品牌：2021年完成收入20.4亿，同比增长27.1%，在其中OVV提高50%上下，海澜优选提高10%上下，22Q1依然维持不错增长势头，同比增长16.7%。方式层面，2021年末直营门店数为388家，净增69家，加盟代理及联营店店面数为1,592家，净增73家，毛利率同比增长5.7pcts至44.1%。2）圣凯诺：2021完成收入22.6亿人民币，同比增长9.1%，维持稳健增长，毛利率同期相比下降1.1pcts至51.6%。
线上业务再次高增，线下推广毛利率提高。1）线上渠道：2021年完成收入27.2亿，同比增长33%，毛利率同期相比下降2.3pcts至36.2%，关键系2021年举行大量奥莱主题活动而致。2）线下门店：2021年完成收入167亿，同比增长8.5%，毛利率同比增长4.5pcts至42.7%，关键系2021年线下推广折扣优惠修复 自营收入占有率提高而致。
22Q1末企业库存商品为85.6亿，同比增长17.6%，存货周转天数为263天，同比增长53天，我们认为关键系疫情造成企业库存商品有所增加。我们认为，虽然疫情振荡企业短期内销售业绩，但是我们依然见到2021年主知名品牌的持续迭代更新提升，尤其在商品创新方面成效显著，发布如“六维弹力裤”、“三防黑白小T”、“全能型夹克外套”等高线作用质量品类，其他品牌层面也是有不错的体现，有希望不久的将来为企业奉献大量销售业绩增加量。
财务预测与投资价值分析
考虑到疫情，依据年度报告和一季报，大家下降22-23年财务预测，预测分析2022-2024年每股净资产各自为0.61、0.71和0.81元（原22-23年为0.73和0.85元），参照相比企业，给与企业2022年11倍PE公司估值，相匹配股价预测6.69元，保持“买进”定级。
风险防范：疫情不断及中国经济下行产生的零售风险性，新品牌培育小于预估。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，国泰君安郭庆龙研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为71.04%，其预测分析2022年度所属纯利润为赢利34.8亿，依据市场价计算的预测分析PE为6.27。
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