2022-04-22华安证券股份有限公司公司尹沿技,王强峰对中化国际进行分析并发布调查报告《全年业绩创历史新高，加速打造新材料平台》，本汇报对中化国际得出买入评级，现阶段股票价格为6.08元。
中化国际(600500)
事件描述
4月15日晚，中化国际公布2021年度汇报，公司2021年度完成主营业务收入806.48亿人民币，同比增长48.9%；完成归母净利润21.75亿人民币，同比增长608.9%；完成净利润增长率5.65亿人民币，同比增长45609.01%，基本每股收益0.78元；拟将全体股东每10股发放现金股利0.8元。
全年度销售业绩创历史新高，化工新材料盈利水平同期相比大幅度提高。
公司全年度完成归母净利润21.75亿人民币，同比增长608.9%；完成净利润增长率5.65亿人民币，同比增长45609.01%。公司全年度销售业绩创历史新高，报告期内，公司处理扬农化工资产收益15.7亿人民币，大幅度变厚年度归母净利润，扣减该非习惯性要素，公司全年度营运能力同比增长依然突显，净利润增长率完成历史最佳。21Q4销售业绩展现亏本根本原因年末对天然胶资产组计提商誉减值3.52亿人民币导致资产减值准备同比增长3.17亿人民币。若调节加回来后公司具体完成扣非归母净利润大约为8.92亿人民币，经调整后21Q4营业性盈利奉献为正，全年度销售业绩完成大幅增长。
从业务板块分拆看来，化工新材料版块主营业务收入和利润增速更快。全年度完成主营业务收入156.5亿人民币，同比增长110.92%，利润率提高6.49%，在其中氯苯、氯碱化工、环氧树脂胶、橡胶防老剂等产品量价齐升，商品景气度慢慢提高。化工原料营销推广版块全年度完成主营业务收入230.4亿人民币，同比增长73.70%，轻量营销业务为公司产生比较好的现金流量。发展战略新兴业务做为公司新的业务板块，全年度完成主营业务收入3.1亿人民币，同期相比完成提高447.63%；完成利润率0.4亿人民币，与此同时三元正极材料也完成了全产业链核心客户的进入。
化工新材料版块实际分拆看来，各子版块均完成了量价齐升，在其中氯苯/氯碱化工、环氧树脂胶、橡胶防老剂对整体盈利的拉动效应显著。基本原材料化工中间体全年度完成营业收入47.4亿人民币，同比增长74.43%，利润率31.64%，同比减少2.19%，核心产品氯碱化工/氯苯全年度平均价同比上涨10.6%/77.7%，销售量同比上涨-1.452%/0.003%。高性能材料全年度完成营业收入65.9亿人民币，同比增长71.07%，利润率17.89%，同比增长2.32%，核心产品环氧树脂胶全年度平均价同比上涨51.3%，销售量同比上涨25.05%。聚合物添加剂全年度完成营业收入43.2亿人民币，同比增长80.63%，利润率33.72%，同比增长4.57%，核心产品橡胶防老剂全年度平均价同比上涨65.7%，销售量同比上涨4.55%。
连云港市碳三项目相继建成投产，加快全产业链一体化合理布局。
公司碳三项目一期总投资总额139.13亿人民币，筹建年产量60万吨级丙烷脱氢（PDH）、65万吨级甲酸甲苯、24万吨级双酚、40万吨级环氧丙烷、15万吨级环氧丙烷（ECH），与此同时新增加18万吨级环氧树脂胶，项目将在2022年相继建成投产。碳三产业链项目是中化国际搭建新型材料产业链的关键因素，投入运营后有利于公司推进化工新材料业务布局。根据方案，项目建成投产后预估可以实现年平均主营业务收入110.11亿人民币、年平均资产总额17.15亿人民币。公司在连云港市推进的碳三项目核心竞争力明显：
1）轻质混凝土化原材料合理布局优点：公司的碳三项目上下游合理布局丙烷脱氢，该线路是获得pe线路最少、成品率最大、加工过程最清洁的线路，与此同时在非极端化油价上涨下具备好于别的pe得到路线的成本优势。此外，在丙烷气的选购上，公司可以激发本身传统式大宗贸易优点及个人信用优点获得平稳、低廉的丙烷气网络资源。碳三项目建成后，公司的环氧丙烷、双酚等设备能够完全达到原来及新增产能的原材料要求，有着抵挡原料波动的水平并且能够提高供应链的可靠性，光滑规律性。
2）全产业链一体化和绿色经济优点：此次项目与公司原来全产业链有深度协同作用。公司是国内唯一运用丙烷脱氢自产自销pe并发展趋势“酚酮-双酚-环氧树脂胶”产品链。公司目前双酚生产能力24万吨级、35万吨级环氧树脂胶及其配套设施25万吨级ECH。相比同行业非化工厂主营业务公司，公司有着充足消化吸收中下游能力，提升了设备运转的稳定性和协调能力。
3）绿色工艺优点：公司是国内唯一根据丙烷脱氢自产自销pe、开发利用氡气发展趋势HPPO及过氧化氢法ECH的产品链。HPPO法及过氧化氢法ECH均是国家新政策鼓励的绿色工艺，具备翠绿色清理、三废低优点，合乎国家双碳政策规定。
定向增发应急预案落地式助推碳三项目基本建设，控股股东积极主动认缴突显发展趋势自信心
3月25日晚，公司公布定向增发应急预案公示，拟采用询价方式，向包含公司大股东中化股份在内的不得超过35名指定投资人发售不得超过约8.3亿个股，募资额度不得超过50亿人民币，拟用以资金投入公司碳三机器人产业一期项目（35亿）及补充流动资金（15亿）。先前公司股权融资关键采用股权融资，2021年公司的负债率65.62%，通过本次股权质押融资，公司的营运资本将进一步优化，负债率将明显下降。与此同时本次定向增发，大股东中化股份积极主动认缴，彰显出大股东对公司碳三项目的高速发展自信心。依据公告显示，公司于2022年3月25日与中化股份签署了《附条件生效的股份认购协议》，公司大股东中化股份拟依据本次发行前拥有公司的股份比例同比例认缴此次具体发行股票总数，认缴总额不得超过27.105亿人民币。本次发行前，大股东中化股份对公司占股比例54.21%。公司还通告了有关制订《公司未来三年（2022年-2024年）股东回报整体规划》的提案，方案未来三年（2022-2024年）以现金方法总计分派的利润不得少于近期三年达到的年平均可分配利润的30%。
公司加快转型发展新型材料行业，逐渐变成中国中化集团集团旗下极为重要的材料学服务平台
近些年公司加快调节战略方向，渐渐由传统式贸易业务为主导向生物化工加工制造业服务平台转型发展，打造出科技驱动的技术创新化工新材料公司。伴随着公司重点项目连云港市碳三细致化工产业园项目、聚合物添加剂项目、ABS项目相继建成投产后，公司的业务结构可能持续优化，商贸收入占比将持续下降，化工新材料产供销占有率将逐渐上升，公司的盈利可靠性也有望逐步提升。2021年5月，中化国际的母公司中化集团，与中国化工集团联合重组的中国中化控股有限责任公司公司（下称“中国中化”）挂牌成立，重新组合后公司已形成以化工新材料为中心的生物化工主营业务。公司定位为承重中化集团的主要化工新材料服务平台，以集团的“科学至上”为基础发展理念，对焦新市场、新型材料，加大研发投入，推动合理布局对位芳纶、锂电池正极原材料、ROro反渗透膜等国产替代关键原材料。将来公司跻身集团的新型材料管道孵化平台，打造出新型材料服务平台，根据内部外延性再次丰富多彩新型材料领域内的合理布局。
投资价值分析
2022年公司发展趋势进到快速道路，碳三新型材料项目、聚合物添加剂项目、对位芳纶项目有希望为公司贡献利润增加量。预估2022-2024年公司完成归母净利润分别是14.96、18.05、24.07亿人民币，同比增长-31.2%、20.7%、33.3%，相匹配PE分别是15、12与9倍。初次遮盖，给与“买进”定级。
风险防范
（1）原料及主营产品价格调整造成的各项风险性；
（2）安全生产风险；（3）生态环境保护风险性；（4）项目建成投产进展大跳水
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，光大证券孙羲昱研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为47.19%，其预测分析2022本年度归属净利润为赢利15.85亿，依据市场价计算的预测分析PE为10.67。
全新财务预测清单如下所示：
该股近期90日内一共有1家机构得出定级，买入评级1家。证券之星估值分析专用工具表明，中化国际（600500）好公司定级为3星，好价钱定级为3星，公司估值综合性定级为3星。(定级范畴：1 ~ 5星，最大5星)
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