2022-03-25国泰君安股份有限公司公司赵乃迪对上海石化进行分析并发布调研报告《2021年年报评价：行业景气上涨21年销售业绩高增长，不断打造出碳纤维产业群》，本汇报对上海石化得出增持评级，现阶段股票价格为3.58元。
上海石化(600688)
事情：公司公布2021年年报，21年公司完成主营业务收入893亿人民币，同比增加19.5%，完成归母净利润20亿人民币，同比增加219%。在其中，公司Q4当季完成营业收入274亿，同比增加38.8%，同比增长率10.9%，完成归母净利润0.35亿人民币，同比减少97.2%，环比下降95.1%。
评价：
维修致销售量大幅下滑，行业景气上涨推动21年销售业绩高增长：21年油价大幅上涨推动公司主打产品价钱同期相比大幅增长。21年公司柴油机、车用汽油、燃料油市场销售平均价分别是5497、7322、3700元/吨，各自同期相比 36%、 23%、 34%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷平均价分别是5643、6141、4651、6778元/吨，各自同期相比 41%、 82%、 30%、 11%；高压聚乙烯、聚丙稀、聚酯切片、锦纶、涤纶布平均价分别是8713、8660、5593、15859、6322元/吨，各自同期相比 18%、 12%、 29%、 47%、 13%。公司21年柴油机、车用汽油、燃料油生产量分别是339、340、119万吨级，各自同期相比-14.9%、 3.8%、 5.3%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷生产量分别是50、31、15、34万吨级，各自同期相比-25.1%、-17.6%、-36.3%、 7.2%；高压聚乙烯、聚丙稀、聚酯切片生产量分别是50、46、32万吨级，各自同期相比-14.6%、-7.5%、-0.6%。21年Q2公司实施了在历史上规模最大的一次停产维修，造成Q2当季产销率下降，致公司绝大多数主打产品销售量大幅下滑。油价上调致原料价格大幅增长，公司主营利润率同比下滑。2021年公司石油产品、正中间石化产品、环氧树脂及塑胶、人造纤维利润率各自同比减少1.2pct、12.4pct、12.8pct、19.3pct。
碳纤维新项目有序推进，不断打造出碳纤维产业群：碳钎维复材特性出色，中下游要求优良，主要用途普遍，预估“十四五”期内，碳钎维复材即将迎来快速增长期，发展前景室内空间宽阔。21年，公司1500吨/年PAN基碳纤维新项目成功投入运营，氢能源电池供氢核心进行试装车，2.4万吨级/年短纤维、1.2万吨级/年48K大短纤维碳纤维新项目、第三控制回路220KV开关电源入线建设工程加快推进，在其中48K大短纤维新项目预估2022年四季度前完成一期6000吨碳纤维生产能力基本建设，二期将在2024年底进行，建成后公司将产生1.35万吨级碳钎维生产能力。公司将尽早提升以大短纤维碳纤维为基础的复合材质成型技术，深入推进技术创新和提质增效更新项目开工建设，着力打造世界一流的清洁能源、生物化工、高档原材料产业园区。
盈利预测、公司估值与评级：充分考虑油价上调，公司做为炼化企业成本上升，因此我们下降公司2022-2023年盈利预测，新增加2024年盈利预测，预估公司2022-2024年的纯利润分别是21.47（下降38%）/22.97（下降35%）/24.67亿人民币，相匹配EPS分别是0.20/0.21/0.23元。公司碳纤维新项目有序推进，发展前景室内空间宽阔，也因此保持对公司A股、H股的“增持”评级。
风险防范：石油价格大幅度起伏风险性，中下游要求大跳水风险性。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，光大证券黄振华研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为37.13%，其预测分析2021本年度归属净利润为赢利29.85亿，依据市场价计算的预测分析PE为12.89。
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