光明乳业股票值得长期持有吗（给予光明乳业买入评级）

2021-10-22民生工程证券股份有限公司王言海,刘光意对光明乳业进行分析并发布调研报告《公示评价：外延性企业并购小西牛，加速国内化合理布局》，本汇报对光明乳业得出买进评级，现阶段股票价格为13.8元。

光明乳业(600597)

一、事情简述

10月21日，企业公布股份收购公示，拟以6.12亿人民币收购小西牛企业60%的股权，收购自有资金为公司自筹经费。

二、分析与分辨

赢利有希望得到改善，收购价钱比较公允价值

此次收购目标系青海省小西牛企业，2020年营业收入约5.75亿人民币，归母净利润约0.70亿人民币，预估此次收购结束后将于会计层面产生积极作用。（1）利润提升：以上市公司2020年财务报表为载体，报表合并后营业收入/归母净利润将各自提高23.3%/11.5%。（2）赢利改进：被收购标底2020年净利润率为12%，预估收购所有股份后将改进上市公司营运能力。（3）价钱公允价值：本次交易价格为6.12亿人民币，相匹配2020年PE/PS/PB分别是15/2/3X，小于二级市场乳品行业平均。除此之外，此次收购创始股东服务承诺小西牛2020-2024年净利润增长率复合增速为14%。

填补进口奶源与市场协作，加速国内化扩大

长期来看，大家预估此次收购有望在进口奶源、生产能力、销售市场、产品等各个方面产生协同作用，支撑点企业新鲜的产业链全国各地化战略的合理布局。（1）填补进口奶源：小西牛在青海省、甘肃有着好几个建造农场，此次收购有希望提高上市公司已有进口奶源占比，支撑点常温下品牌化与超低温“领鲜”发展战略的落实。（2）销售市场协作：上市公司先前关键合理布局华东地区、华中、华南，中西部销售市场比较欠缺，而小西牛优点销售市场为西边地区，在当地营销网络、企业形象均具有优点，预估本次收购后将加速上市公司的全国扩大脚步。（3）差异化竞争：现阶段液奶行业竞争单一化，对于我们来说小西牛集团旗下商品高原地区牛乳、老酸奶具有显著地方特色，有希望根据上市公司原有的营销网络资源导入广大的国内销售市场，建立差异化营销优点。

三、投资价值分析

预估2021-2023年营业收入为276.50/307.47/344.67亿人民币，同期相比 9.6%/ 11.2%/ 12.1%；归母净利润为6.76/7.69/8.64亿人民币，同期相比 11.2%/ 13.8%/ 12.4%，折算EPS为0.55/0.63/0.71元，相匹配PE为24/21/19X。企业2021年公司估值小于乳品行业均值公司估值29X（算术平均法，2021年wind一致预期），充分考虑企业常温酸奶重返上升路轨累加低温奶持续增长，保持“强烈推荐”评级。

四、风险防范

原奶价格起伏超过预期，企业并购存有可变性，食品安全风险等。

该股近期90日内一共有4家机构得出评级，买进评级2家，加持评级2家；证券之星估值分析专用工具表明，光明乳业（600597）好公司评级为3.5星，好价钱评级为3星，公司估值综合性评级为3星。