2022-04-27中信证劵股份有限公司公司邱祖学,张弋清对怡球资源进行分析并发布调研报告《2021年年报评价：国外渠道优势突显，希望马来西亚提产项目投产》，本汇报对怡球资源得出买入评级，现阶段股票价格为3.55元。
怡球资源(601388)
2022 年 4 月 26 日， 公司发布 2021 年年报。 2021 年，公司完成营业收入 82.83亿人民币，同比增长 47.2%；归母净利润 8.52 亿人民币，同比增长 84.4%；扣非归母净利 8.5 亿人民币，同比增长 92.3%。2021Q4，公司完成营业收入 22.8 亿人民币，同比增长44.1%、同比增长率 11.1%；归母净利润 1.99 亿人民币，同比增长 6%、环比减少 12.1%；扣非归母净利 1.99 亿人民币，同比增长 20.8%、环比减少 10.5%。销售业绩合乎预告片。
2021 年归母净利润同比增长关键归功于报告期内精废铝差价的增加及其废弃物商贸销量的大幅增长。精废铝差价：2021 年精废铝差价做到 4070.2 元/吨，同比上涨 13.89%。 销售量： 2021 年公司主营产品中，废弃物商贸的销量同期相比大幅增长 48.46%至 70.2 万吨级，而铝合金锭和边角余料的销量各自降低 10.76%/1.18%至29.0/5.1 万吨级。废弃物商贸的销量提高主要是归功于 2020 年末公司收购了坐落于美国俄亥俄州的吉拉德工厂。铝合金锭的销量降低可能是由于 2021 年 7-8 月份马来西亚新冠爆发危害，现阶段马来西亚新冠疫情稳定，危害已清除。成本费：2021 年公司废铝的销售费用为 1.27 万余元/吨（未税），而南通市粉碎铝的全年度未税平均价为 1.34 万余元/吨。公司的销售费用仅是南通市粉碎铝的 94.8%，具有很明显的成本优势。这主要是因为公司具有国际采购优点，可以选购到国外成本较低的原料。
2021Q4，公司归母净利润环比减少 2744 万余元。拆分看来，归母净利润同比的降低关键是来自于减值损失的提高（减利 4315 万余元）及其企业所得税（减利 1884万余元）。减值损失或主要来自于 Q4 铝价格下挫所造成的存货跌价，与此同时 Q3 存有资产减值转到，因而同比有较大转变。增利点主要包括毛利率同比增利 5276 万余元，时因 Q3废铝销售量遭受马来西亚疫情冲击数量比较低。
关键看头：成本低 高成长，再生铝旧将焕发新活力。①成本低：公司核心优势取决于国内外的废铝回收利用管理体系及其马来西亚的铝合金型材生产地产生的综合成本优势。依据 SMM 数据信息，截止到 2022 年 4 月 26 日， 2022 年美国和国内废铝均值差价做到 5074 元/吨，充分考虑公司根据 Metalico 公司购置具有数字化采购优点，具体获取的国外废铝价钱或更低。 ②高成长： 马来西亚 130 万吨级提产新项目早已开工建设，预估一期 65 万吨级将在 2023 年下半年建成投产。投产后公司马来西亚总生产能力将达到 156.98 万吨级，相较于原产地能 26.98 万吨级增长幅度做到 482%。
财务预测与投资价值分析： 公司废铝回收端全球布局，具备廉价采购原材料优点，伴随着废铝回收利用能力的培养，公司废铝制造的生产量具有比较大进步空间，马来西亚 130 万吨级新项目将开启长期成长空间。假定新项目一期 65 万吨级于 23 年下半年建成投产，当初奉献 30 万吨级增加量。大家上涨有关公司的财务预测，预估 2022-2024年公司将实现归母净利 10.94 亿人民币、15.38 亿人民币、23.85 亿人民币，相匹配 4 月 26 日收盘价格的 PE 为 7x、5x 和 3x，保持“强烈推荐”定级。
风险防范：施工进度大跳水，精废铝差价下挫，废铝进出口贸易现行政策更改等。
该股近期90日内一共有2家机构得出定级，买入评级2家。证券之星估值分析专用工具表明，怡球资源（601388）好公司定级为3.5星。
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