2022-04-24浙商证券股份有限公司公司邓伟对特变电工进行分析并发布调研报告《特变电工2021年度报告及2022一季报评价汇报：多晶硅业务流程持续高萧条，有希望获益新型电力系统基本建设》，本汇报对特变电工得出加持定级，现阶段股票价格为18.99元。
特变电工(600089)
项目投资关键点
2021完成归母净利润72.55亿人民币，同比增长196.34%
2021年，公司完成营业总收入613.71亿人民币，同比增长37.39%；归母净利润72.55亿人民币，同比增长196.34%；扣非后归母净利润58.29亿人民币，同比增长224.27%。2022Q1，公司完成营业总收入171.39亿人民币，同比增长81.28%；归母净利润31.22亿人民币，同比增长47.28%。公司销售业绩不断大幅增长主要系公司多晶硅涨价及销售量提升、新能源技术直营发电厂发电能力提升、煤炭价格上涨及销售量提升而致；2021年非经常性损益主要为项目投资南网能源的公允价值变动损益表及政府补贴。
新能源技术业务流程：硅料赢利保持上位，新能源电站发电能力大幅增长。
2021年公司多晶硅生产量7.82万吨级，销售量7.58万吨级。受益于硅料价格增涨及销售量提升，公司新能源项目及工程项目完成收益199.69亿人民币，同比增长57.39%；利润率40.14%，同期相比提高25.79pct。公司加速新疆省多晶硅生产线技术改造及内蒙10万吨级、准东20万吨级多晶硅建设项目，预估内蒙10万吨级硅料生产能力在2022年8-9月完成建成投产，公司多晶硅销售市场的优点影响力有希望进一步巩固。2021年公司新能源电站业务流程持续增长，已竣工未出让及新建BT新项目593.09MW，完成发电量收益的新能源经营发电厂攒机做到2.2GW。在其中，风力发电发电能力做到31.59亿千瓦，同比增长345.26%；光伏发电量做到8.40亿千瓦，同比增长0.71%。
输变电业务流程：龙头地位牢固，有希望获益新型电力系统基本建设。
2021年公司变电器产品实现收益109.26亿人民币；电缆电线产品实现收益89.85亿人民币；输变电成套设备工程项目完成收益33.36亿人民币。随着国家明确提出构建以新能源技术为主的新型电力系统，翠绿色开关电源及智能配电网将成为发展方向关键，推动输变电用户需求提高。公司变电器产业链在超、特高压输电交直流电源输变电等关键输变电机器设备研发层面做到技术领先；电缆线产业链具有生产制造1000kV及以下扩径输电线、500kV及以下交联电缆及电缆附件能力，有希望充足受益于我国新型电力系统基本建设。2021年公司输变电产业链中国签订近266亿人民币，将来公司将持续牢固存量市场，并紧紧围绕陆地风景大产业基地、风力发电、整县分布式系统等领域全力市场开拓，提高竞争力。
财务预测及公司估值
公司多晶硅业务流程不断高形势，输变电业务流程有希望获益新型电力系统基本建设。大家预估公司2022-2024年归母净利润分别是88.22亿人民币、98.80亿人民币、107.34亿人民币，相匹配EPS分别是2.33、2.61、2.83元/股，相匹配公司估值分别是8.16、7.28、6.71倍。
风险防范：多晶硅价格下跌；原料涨价。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，中投证券游家训家规研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到98.1%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利89.92亿，依据市场价计算的预测分析PE为8.01。
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