2022-04-28东方证券股份有限公司公司祝嘉琦对仙琚制药进行分析并发布调研报告《销售业绩不断稳定，进行海盛出让进一步对焦甾类》，本汇报对仙琚制药得出买入评级，现阶段股票价格为8.6元。
仙琚制药(002332)
事情：公司公布2022年一季报，Q1主营业务收入10.49亿人民币，同比增长4.76%；归母净利润1.28亿人民币，同比增长15.47%；净利润增长率1.26亿人民币，同比增长16.25%。
利润率同比大大提高，优点麻醉剂及呼吸内科制剂持续增长。大家预估去除海盛以后收益增长速度贴近2021年全年度水准，归母净利润增长速度高于20%，销售业绩维持迅速提高，关键受麻醉剂肌松（罗库溴铵）、吸气类（糠酸莫米松鼻喷雾）制剂业务的持续增长推动。利润率58.03%，同期相比提高1.12pp，同比21Q4提高2.68pp，同比改进显著，大家预估主要因为原材料上涨成功往下传输，完成产品报价升高。公司在甾体激素跑道不断深耕细作，API 制剂一体化发展。制剂端公司一致性评价种类22个，已申报9个，过评5个；新仿造种类18个，已申报5个。API客户开拓有序推进，在国外市场全产业链优点逐渐充分发挥；与Newchem公司在部分销售市场产生协同作用。在API、制剂推进合理布局下，预计未来两年有希望持续稳健增长趋势。
成本率：利润率环比提升2pp，期间费用率长期保持，科研投入稳步增长。利润率：2022Q1利润率58.03%，同比21Q4提高贴近3pp，大家预估主要因为产品报价受上下游原辅材料增涨而有所升高。成本率：2022Q1销售费用率30.16%（同期相比 2.87pp，相同），管理费用率6.90%（-2.10pp），财务费用率0.56%（-0.23pp），成本率总计37.62%（ 0.54pp），基本上长期保持。科研投入：2022Q1研发支出5737万余元（ 10.65%），占工资占比5.47%（ 0.29pp），科研投入稳步增长，占有率长期保持。
对焦甾体激素主营业务，进行出让海盛制药业61.2%股份，产业布局进一步优化。公司2022年1月18日公示，拟公布挂牌转让控投子公司海盛制药业61.2%股份；4月19日公示与意愿购买方陈济谷先生签定股权投资合同书，进行公司股权转让。海盛制药业主营业务为维他命D3原辅料生产制造、食用添加剂生产制造等，与公司甾体激素全产业链不具有协同作用。其2021年1-11月纯利润-657.52万余元，2020年纯利润4289.42万余元，对公司表面销售业绩造成振荡。对于我们来说，本次公司股权转让合乎公司对焦甾体激素全产业链的发展战略，将进一步优化业务结构，公司API业务板块的营运能力将更加平稳。
全世界API 制剂一体化、类目齐全的甾体激素行业龙头，不断更新，稳健发展。公司关键妇产科、麻醉剂肌松、呼吸内科和皮肤美容四大大专制剂过去几年维持持续增长，后面多个竞争格局出色的商品有希望相继发售，推动中国制剂业务流程加快提高。生长激素API业务流程伴随着2017-2019年的新厂区基本建设、拆迁和验证，逐渐迈入高毛利的新旧种类放量上涨，将来2-3年即将不断持续增长，产生业绩贡献。长期来看，公司高堡垒的呼吸内科制剂及高档生长激素API及制剂商品的持续更新值得一看。
财务预测与投资价值分析：大家预估公司2022-2024年收益50.07、58.97、68.79亿人民币，同比增长15.5%、17.8%、16.7%；归母净利润7.61、9.40、11.63亿人民币，同比增长23.5%、23.5%、23.8%。现阶段股票价格相匹配2022-2024年PE为11/9/7倍。考虑到公司是甾体激素高品质跑道原辅料制剂一体化领头，高堡垒原辅料、制剂种类合理布局不断深入，有希望始终保持稳健增长，保持“买进”定级。
风险防范事情：商品减价风险性、汇率波动风险性、海外收购融合不成功风险性、公布材料信息滞后或升级长期不风险性。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，国盛证券张金洋研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到98.91%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利7.43亿，依据市场价计算的预测分析PE为11.47。
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