国金证券公布调查报告称，保持韶钢松山(000717.SZ)“加持”定级，考虑到经济复苏下21H1钢材价格大幅上涨，小幅度上涨有关假定，预估21-23年EPS为1.04/1.09/1.19元，相比公司PE(2021E)为4.93倍，考虑到公司区域优点，予5.5倍PE(2021E)，股价预测5.69元。
国金证券主要观点如下所示：
21H1归母纯利润同期相比增46%
8月25日公司公布中报，21H1营业收入208亿人民币(同期相比增42%)，归母纯利润12.6亿人民币(同期相比增46%);21Q2营业收入130亿人民币(同期相比增57%、同比增64%)，归母纯利润8.4亿人民币(同期相比增87%、同比增103%)。公司区域龙头地位牢固，不断提升产品质量能力，高端产品市场销售放量上涨，这家银行看中公司发展趋势。
建筑钢材及原然原材料涨价，钢材产品毛利率同期相比-1.7pct
据公司中报，21H1公司铁、钢、材生产量分别是312、412、400万吨级(同期相比-4%、 6%、 7%)，销售产品坯材398万吨级(同期相比增3.95%)，进行21年销售工作计划的42%。计算均值钢材价格4886元/吨(同期相比增47.2%)，吨毛利率514元/吨(同期相比增105元/吨)，利润率10.5%(同期相比减1.7pct)。报告期内，公司积极开展广东“一核一带一区”和“双区基本建设”，充分发挥区域领头优点，完成广东省内主营业务收入201亿(同期相比增45.8%)，占总主营业务收入占比96.6%(同期相比增2.2pct)，外省地域营收同比降10%，但利润率达17.19%(同期相比增8.14pct)。
21Q2销售利润率、销售净利率均同比改进
21H1公司销售利润率10.3%(同期相比减0.3pct)，期间费用率3.0%(同期相比减0.5pct)，从分项目看，销售费用因为净利息费用降低和汇兑收益提升致同期相比转负;销售净利率6%(同期相比增0.1pct)。21Q2，销售利润率10.5%(同期相比增0.3pct、同比增0.6pct)，期间费用率2.6%(同期相比减0.2pct、同比增1pct)，销售净利率6.5%(同期相比增1pct、同比增1.2pct)。现金流量层面，21H1运营现金流量净收益24.2亿人民币(同期相比增94%)，通常是钢材销售该款资金回笼同比增长。
区域龙头地位牢固
公司区域领头牢固，并深入推进“产业基地管理方法、品牌管理”方式，加强区域市场维护与协作，广东省区域市场份额稳步增长。与此同时，公司不断提升产品质量能力，高端产品市场销售放量上涨，不断发展中高档终端客户，公司精典发展战略成果呈现。除此之外，公司不断对比挖潜力降低成本，这家银行看中公司发展趋势。
风险防范：新创建施工进度大跳水，中下游要求大跳水。
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