2022-05-24华创证券股份有限公司公司鲍荣富,孙超,武慧东对海螺水泥进行分析并发布调研报告《需求释放出来发展潜力依然在，销售业绩或逐季改进》，本汇报对海螺水泥得出买入评级，认为其总体目标价格为46.41元，现阶段股票价格为37.07元，预估上升幅度为25.2%。
海螺水泥(600585)
公司 22Q1 完成归母净利润 49.3 亿人民币，同期相比下滑 15.2%
公司公布 22 年一季报，完成收益 255 亿，同期相比下滑 26.1%，归母净利润 49.3亿人民币，同期相比下滑 15.2%，扣非归母净利润 45.7 亿人民币，同期相比下滑 16.2%。一季度主要是受需求不景气危害，销售量发生下滑，但水泥价钱同期相比显著增涨，预计总体吨毛利率同期相比仍平稳。Q2 新冠疫情转好后，伴随着煤炭价格危害同期相比变弱 价格上涨打开，销售业绩或迈入大大提高。
Q1 水泥量降价增，华东地区需求临时承受压力，全年度仍具延展性
公司一季度收益同期相比发生下滑，大家预计关键受销售量下滑危害，1-3 月全国各地水泥生产量同期相比下滑 12.1%，公司关键地区在华东区， 3 月中下旬受疫情影响比较大，大家分辨总体销售量下滑力度或高过全国各地水准。价格方面，大家测算一季度华东区水泥平均价同比上涨约 40 元，公司吨平均价同期相比或有提升，但 4 月份至今受疫情影响，需求主要表现持续低迷，库存量上位承受压力，逐渐库存压力增加，价钱逐渐下滑，截止到 4 月 22 日，华东地区水泥平均价 525 元/吨，年同比高 14 元/吨。现阶段华东区水泥出货率 58%，年同比低 40pct。对于我们来说华东区域水泥需求相比其他地区延展性比较强，将来新冠疫情转好后，地区需求获迈入迅速释放出来，有希望推动水泥价钱快速上涨。公司 21 年末具备水泥熟料/水泥生产能力 2.69/3.84 亿多吨，石料 6580 万吨级，混泥土 1470 万立方，22 年公司方案资本性支出 235 亿人民币，同期相比 47%，预计 22 年新增加水泥熟料/水泥/石料生产能力 460/140/4400 万吨级、商混 1020 万立方，生产能力再次扩大，市场占有率有希望不断夯实。
利润率同比下滑，营运资本进一步改善
22Q1 公司总体利润率为 31.4%，同期相比提高 4.5pct（预计主要因为低利润率的贸易收入同比减少而致，自产自销渠道水泥业务流程利润率同期相比预计降低）， 环比下降 3.8pct。期间费用率 7.2%，同期相比 1.4pct，在其中管理方法/产品研发/财务费用率同期相比各自 1.6/ 0.6/-0.8pct。 期终负债率 14.9%， 较 21 年底降低 1.9pct，营运资本进一步优化。Q1 完成经营性现金流资金净流入 28.7 亿人民币，期终流动资产 667 亿人民币，较 21 年末降低 28 亿人民币。
产业链扩大加速，21 年分红率提高
公司 22 年再次增加资本性支出，在加速拓宽上下游产业链的前提下，深入推进新能源项目发展趋势， 21 年公司太阳能发电装机量达 200MW， 预计 22 年太阳能发电装机量达 1GW，打造出新的产业经济带。公司预计 21 年年底分红 126.1亿人民币，分红率提升至 37.91%。保持 22-24 年净利润预测分析至 351/365/374 亿人民币，参照相比公司，认同给与公司 22 年 7 倍 PE，股价预测 46.41 元。
风险防范：水泥需求大跳水、高峰期价格上涨大跳水、煤碳成本费增涨等。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，中投证券郑晓刚研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到95.03%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利338.57亿，依据市场价计算的预测分析PE为5.87。
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