2022-03-30华创证券股份有限公司公司鲍荣富,孙超,武慧东对华新水泥进行分析并发布调研报告《骨料经营规模大幅度扩大，一体化转型发展 国外发展趋势未来可期》，本汇报对华新水泥得出买入评级，认为其总体目标价格为22.88元，现阶段股票价格为19.3元，预估上升幅度为18.55%。
华新水泥(600801)
公司 21 年归母净利润 53.64 亿人民币，同比减少 4.74%
公司公布 21 年年报，全年度完成收益/归母净利润 324.64/53.64 亿人民币，同期相比各自 10.59%/-4.74%，完成扣非归母净利润 53.05 亿人民币，同比下滑 4.48%。在其中 Q4 单一季度完成收益 100.1 亿人民币，同比增长 11.91%，归母净利润 18.0亿人民币，同比增长 12.08%，在水泥主营业务提高变缓的情形下，骨料、混泥土、海外业务成长型均逐渐兑付，再次看中公司中远期发展趋势。
21 年水泥销售量小幅度降低， 海外业务高速发展
公司 21 年水泥及水泥熟料销售量 7527 万吨级，同期相比小幅度下降 0.96%。 大家计算吨平均价 341.1 元， 同比上涨 12.9 元，受煤炭价格上涨危害，吨成本费同比上涨32.8 元达 229.1 元，最终实现吨毛利率 112.1 元，同比下滑 19.9 元。公司关键销售区域为华中、西部地区， 21 年西南地区水泥价钱已出现改进征兆，将来伴随着地区提供布局改进及其避峰趋紧，价钱仍有希望摆脱低洼。公司 21 年境外收益 25.8 亿人民币，同比增长 36.7%，年之内进行赞比亚和马拉维水泥企业并购资产的交收，新增加水泥生产能力 175 万吨级， 21 年末国外水泥矿渣微粉生产能力做到 1083万吨级/年，国外水泥熟料生产能力排行全国各地第二， 22 年年初新打火缅甸纳拉亚尼2800 吨/日水泥水泥熟料生产流水线，将来国外收益有希望持续保持迅速提高。
21 年骨料、混泥土销售量同期相比持续增长， 逐步形成新的增长极
公司不断加速一体化转型升级， 21 年市场销售骨料 3497 万吨级，同比增长 52%，销售额 20.5 亿人民币，同期相比 74%，利润率 65.6%，同期相比 3pct。公司 21 年进行 12 条骨料生产流水线建成投产，生产能力扩大至 1.54 亿多吨，现阶段新建骨料新项目 10 个，建成后骨料年产能将达到 2.7 亿多吨， 22 年计划骨料销售量 7822 万吨级。 21 年混泥土业务流程完成收益 31.8 亿人民币，同比增长 69%，销售量 905 万方检测，同期相比 96%，22 年计划市场销售 1807 万方检测，水泥 业务流程再次加速，打造出新的增长极。
成本率明显改进，毛利率下降
21 年公司总体利润率为 34.1%，同比减少 6pct，期间费用率 9.9%，同比减少 3.7pct，在其中市场销售/管理方法/财务费用率同期相比各自降低 2.8/0.4/0.5pct，费用管控水平突显，受利润率下降连累，完成归母净利率 16.5%，同期相比-2.7pct。
看中公司骨料、混泥土、国外水泥业务流程成长型，保持“买进”定级
我们继续看中公司骨料、混泥土及其国外水泥业务流程中远期成长型， 公司建立 2025 年薪较 19 年完成翻番增长的业绩倍增方案，为长远发展落成。充分考虑将来水泥要求或有所下滑及其煤价上涨要素， 下降将来水泥水泥熟料销售量，并上涨吨成本等预测分析， 调节公司 22-23 年归母净利润预测分析至 60/67 亿人民币（预测值 76.2/87.2 亿人民币），并新增加 24 年归母净利润预测分析 73.6 亿人民币，参照相比公司公司估值，给与公司 22 年 8 倍总体目标 PE，相匹配股价预测 22.88 元（预测值：21.91 元），保持“买进”定级。
风险防范： 水泥要求大跳水、高峰期价格上涨大跳水、煤碳成本费增涨等。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，国泰君安孙伟风研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到95.6%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利66.68亿，依据市场价计算的预测分析PE为6.07。
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