2022-04-28国盛证券有限责任公司公司程龙戈,何亚轩,廖文强对鸿路钢构进行分析并发布调研报告《疫情冲击性赢利，稳定增长促后面要求修复》，本汇报对鸿路钢构得出买入评级，现阶段股票价格为36.81元。
鸿路钢构(002541)
疫情冲击下Q1营业收入销售业绩未得预估，后面赶工期有希望促运营尽快恢复。公司2022Q1完成营业收入35.2亿人民币，同增7%；完成归母净利润1.7亿人民币，同降8%，扣非后归母净利润1.0亿人民币，同降24%。Q1以生产量计算的吨毛利率574元，YoY-48元；吨扣非后纯利润137元，YoY-47元。Q1营业收入销售业绩未得市场预测，主要系：1）现阶段地区政府资金比较焦虑不安，累加3月疫情冲击性，比较多项目工程推动有一定的变缓，致小区业主取货变缓，连累公司收入准则节奏感；2）货运物流遇阻致成品运送交货受影响；3）一部分生产地因疫防规定，职工出勤降低；4）大家预估公司Q1完成钢架结构销售量50-60万吨级，环比几乎差不多，但公司在今年的Q1生产能力较去年同期已明显提升，生产量明显下降，工厂设备折旧摊销占有率有所提高，危害公司盈利、吨毛利率、吨纯利润等指标。疫情冲击性分阶段危害钢结构行业要求，钢架结构下游客户主要为基本建设、工业生产顾客，在目前经济下滑持续加大，我国积极推动基本建设重大项目投资趋势下，预计在年之内疫情得到控制后，钢架结构小区业主要求有希望尽快恢复，促公司营业收入与销售业绩重返增势。
利润率、成本率降低，现金流量排出同期相比有一定的下挫。2022Q1公司利润率11.5%，YoY-1.6个pct，毛利率下降预估主要系：1）固定资产折旧与摊销费占有率提高；2）在今年的Q1钢材价格较去年同期已显著增涨，在制造加工成本平稳前提下利润率明显下降。期间费用率5.88%，YoY-0.87个pct，在其中市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率各自YoY-0.18/-0.02/-1.18/ 0.51个pct，Q1科研投入有一定的降低，财务费用率升高主要系商业保理收付款费用增加而致。所得税税率32.2%，YoY 6.1个pct。净利润率4.8%，YoY-0.8个pct。Q1公司经营性现金流净流出约8800万余元，排出额同期相比下挫2亿人民币，主要系同期相比公司为应对钢材价格增涨，采购钢材比较多，与此同时在今年的Q1资金回笼明显改善而致。收现比/现付比分别是121%/118%，YoY 11/ 3个pct。
超大金额订单不断增加，领头优点进一步强化。2022Q1公司新签订单60亿人民币，同增15%，全部为原材料订单，在其中超大金额订单（订单额度1亿元以上或钢构加工量1万吨级之上）额度22亿人民币，同增76%，占总订单的艾力克37%，YoY 13个pct；超大金额订单加工量总计34万吨级，同增56%，超大金额订单增加表明公司大客源不断丰富多彩。从价格上，Q1去除来料加工合同的大额订单加权平均值价格7101元/吨，同增8%，在钢材价格上涨环境下，公司合同书单吨价钱同歩提高突显一定成本承担水平。
投资价值分析：大家预测分析公司2022-2024年归母净利润分别是13.0/16.3/20.1亿人民币，同增13%/25%/23%（2021-2024年CAGR为20%），EPS分别是2.45/3.07/3.78元，现阶段股票价格相匹配PE为17/13/11倍，保持“买进”定级。
风险防范：疫情冲击性超过预期风险性，生产能力建设及生产量大跳水风险性，钢铁价格起伏风险性，竞争加剧风险性等。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，中投证券唐笑研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到86.83%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利10.26亿，依据市场价计算的预测分析PE为20.87。
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