601600中国铝业股票分析（维持中国铝业(601600.SH)买入评级）

智通财经APP获知，银河证券公布调查报告称，保持中国铝业(601600.SH)“买进”定级，预估2021-23年营收分别是2204.94/2501.86/2501.86亿人民币，归母净利润分别是67.72/94.35/94.51亿人民币，相匹配EPS分别是0.4/0.55/0.56元/股。根据相比公司公司估值，这家银行觉得公司A股有效使用价值为7.96元/股，相匹配2021年PE为20倍，依照现阶段AH股股权溢价占比，相匹配H股有效使用价值为6.2港币/股。

事情：公司发布三季报，2021Q1-3营业收入1949.29亿人民币，同期相比 46.39%，归母净利润53.07亿人民币，同期相比 1035.68%。

银河证券主要观点如下所示：

原铝商品量稳价增，公司Q1-3销售业绩同期相比大幅增长。

据公司公示，2021Q1-3原铝销售量293万吨级，同期相比 5.4%，2021Q3原铝销售量97万吨级，同比Q2下降4万吨级;2021Q1-3氧化铝外销量712万吨级，同期相比 30.16%，2021Q3氧化铝外销量222万吨级，同比Q2下降31万吨级。

据悉，2021Q3长江有色铝平均价为20529.38元/吨，同比 10.58%，2021Q3安泰科广西省氧化铝平均价为2697.66元/吨，同比 13.15%。三季度在公司原铝和氧化铝销售量同比基本上持稳的前提下，产品价格同比二位数提高，在铝用辅材及电力能源成本增加的大环境下，公司三季度销售业绩完成同比小幅度提高。

利润率同比持稳，减值损失对Q3销售业绩有一定的连累。

2021Q3公司综合毛利率为11.99%，同比Q2下降0.13个百分点。据公司公示，2021Q3公司记提长期性资产减值准备约rmb3.75亿人民币，拟记提应收款项信用减值(净收益)约中国人民币4.41亿人民币，总计降低Q3归母净利润8.16亿人民币。2021Q3公司销售毛利率为4.44%，同比Q2下降0.31个百分点。

风险防范：电解铝价格大幅下跌，氧化铝价钱大幅下跌。