2022-05-11民生工程证券股份有限公司尹会伟,孔厚融对航天电子进行分析并发布调查报告《2022年一季报点评：1Q22业绩开门红；“十四五”是战略发展机遇期》，本汇报对航天电子得出买入评级，认为其总体目标价格为6.90元，现阶段股票价格为6.15元，预估上升幅度为12.2%。
航天电子(600879)
事情：企业最近公布2022年一季报，完成营收36.9亿人民币，YoY 27.6%；归母净利润1.7亿人民币，YoY 29.9%；扣非归母净利润1.6亿人民币，YoY 25.2%。1Q22业绩表现合乎市场预测。1Q22营收提高关键因为订单信息及工作量增加；归母净利润提高通常是营收盈利增加造成。
利润率明显下降；费用管控水平逐步提高。1）1Q22企业总体利润率同比减少4.09ppt至18.2%；净利润率同比减少0.15ppt至4.6%。2）1Q22总体期间费用率同比减少3.70ppt至12.8%，费用管控水平有一定的提高。在其中，销售费用率1.9%，较上一期降低0.50ppt；管理费用率6.4%，较上一期降低2.05ppt；研发费用率3.1%，较上一期降低0.90ppt，研发支出1.2亿人民币，YoY-0.8%；财务费用率1.4%，较上一期降低0.25ppt。
应收款/预付款/库存商品都有差异力度提高，或预兆中下游要求形势。截止到2022年一季度末，企业1）应收帐款及单据79.2亿人民币，较今年初增加30.6%，或预兆行业需求形势；2）预付款项35.9亿人民币，较今年初增加3.3%；3）库存商品147.6亿人民币，较今年初增加5.3%；4）合同负债23.9亿人民币，较期初降低5.47%。5）生产经营现金流量净收益-16.0亿人民币，同期相比-6.2亿人民币，通常是今天市场销售收付款降低及其支付的钱款增加一同造成。
航天商品是核心主营业务，不断稳健增长。1）企业聚焦主责主业，航天商品营收完成持续增长。收益端，2016~2021年，航天商品营收由73.9亿人民币增加到117.20亿人民币，CAGR=9.66%，占总营收占比也从63.99%增加9.31ppt至73.30%；毛利率层面，航天产品毛利率由2016年的19.35%增加3.27ppt至2021年的22.61%。2021年企业圆满完成以太空站修建、神舟十二号和十三号载人航天飞船为代表数次航天型号规格发送保障任务。航天产品是带动业绩提高的重要能量。2）公司新闻2022年运营计划完成营收170亿人民币，较2021年实际工资同比增加约6.3%；公司将持续发力航天电子、无人系统及高端智能装备、电缆电线三大产业基本建设，完成高质高效发展趋势。
投资价值分析：对于我们来说，企业业务板块航天电子产品发展稳定，“十四五”或无疑是战略发展新机遇。让我们预估企业2022~2024年归母净利润各是6.32亿人民币、7.21亿人民币、8.13亿人民币，现阶段股票价格相匹配2022~2024年PE为26x/23x/20x。大家充分考虑企业传统的业务流程的优点及没有人装备系统业务的迅速发展，给与2022年30倍PE，2022年EPS为0.23元/股，相匹配股价预测6.90元。保持“强烈推荐”定级。
风险防范：订单信息及生产制造交货可变性；市场竞争风险等。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，中金证券孔令鑫研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为79.57%，其预测分析2022本年度归属净利润为赢利6.52亿，依据市场价计算的预测分析PE为25.54。
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