2022-04-28华创证券股份有限公司公司鲍荣富,孙超对亚玛顿进行分析并发布调查报告《营收增速较快，盈利能力阶段性承压》，本汇报对亚玛顿得出买入定级，现阶段股票价格为17.8元。
亚玛顿(002623)
事情
①亚玛顿发布22年一季报，公司22Q1完成收益7.1亿人民币，yoy 22.4%；归母净利1104万余元，yoy-76%；扣非后归母净利411万余元，yoy-90%。
②公司公示分三期基本建设年产量500万部大规格表明电子光学迎合生产流水线，各自100/200/200万部，开发周期三年，后面依然存在500万部生产能力在规划中。
营业收入增长态势不错，光伏玻璃Q1销产销两旺
依据21FY光伏玻璃收入占比86%，及其卓创资讯22Q1公司3.2/2.0mm夹层玻璃平均价分别是22.5、17.3元/平米（未税），假定3.2/2.0mm夹层玻璃占有率分别是30%、70%，大家计算22Q1光伏玻璃营业收入6.1亿人民币，相匹配销售量约3236万平米。据卓创资讯，22Q1公司2.0mm光伏玻璃平均价同比-7.8%、同期相比-43%，但是却完成整体收益22.4%增长，对于我们来说主要系公司生产加工生产能力持续上坡，造成销售量持续增长。
22Q1营运能力承受压力，Q2有希望转好
22Q1公司利润率4.99%，同比减少8.7pct，大家预估主要因素有三：
1）光伏玻璃价钱大幅下降，公司3.2/2.0mm夹层玻璃各自同比减少40%、43%；
2）Q1特斯拉汽车光伏发电瓦受新疆省硅料危害，很有可能交货比较少；3）部件及电子玻璃业务流程连累公司赢利。3月中下旬至今，光伏玻璃价钱有所提高，Q2销售业绩有希望转暖。
22Q1公司期间费用率4.5%，同比减少1pct，主要系研发费用率降低0.85pct而致，公司完成净利润率1.65%，同比降低5pct。22Q1公司CFO-1.3亿人民币，同期相比2062万余元，主要系公司原料选购以立即转账方式付款而致，现付比67%，同比上升21pct。
看中将来BIPV业务流程放量上涨，保持“买入”定级
21年公司销售业绩依然有一定的受限于原片供货及价钱，但是随着母公司三座原片工业窑炉的全面建成投产及产能爬坡，Q4局势有希望大大提高。8月28日，公司公示与西安隆基新能源比较有限公司签定《合作框架协议》，拟在光伏建筑一体化领域展开深化合作，公司后面新建的厂房屋顶及建筑幕墙交给西安隆基承担投资建设工程建筑光伏一体化新项目，与此同时合作开发1.6mmBIPV用纤薄质轻防反光夹层玻璃，西安隆基服务承诺2022-2027年BIPV商品常用光伏玻璃优先选择购置公司商品，与此同时公司为特斯拉汽车合格供应商，之后销售业绩弹力未来可期。除此之外，若母公司原片生产能力引入公司，公司原片-生产加工一体化水平有希望获得大幅度提升，营运能力预计大幅度提高。大家预估，公司22-24年归母净利润1.67/2.96/4.36亿人民币，保持“买入”定级。
风险防范：光伏装机大跳水、公司提产大跳水、原材料上涨超过预期
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，中信建投证券朱玥研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为72.84%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利4.71亿，依据市场价计算的预测分析PE为6.03。
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