2022-04-01浙商证券股份有限公司公司杨凡对华侨城A进行分析并发布调研报告《华侨城A2021年度报告评价汇报：中央企业延展性依然在，静候发展趋势新手机》，本汇报对华侨城A得出买入定级，认为其总体目标价格为9.90元，现阶段股票价格为7.76元，预估上升幅度为27.58%。
华侨城A(000069)
营收稳步增长，盈利水平大万下降：2021年公司完成营收1026亿人民币，同期相比 25%，完成归母净利润38亿人民币，同期相比-70%。从分项目收益看来：1）度假旅游综合业务完成营收433亿人民币，与去年基本上特平；2）房地产行业完成营收590亿人民币，同期相比 58%。对于我们来说公司归母净利润大幅度下降的主要原因：1）受管控危害，公司利润率随领域超势而下降，且公司深圳市高毛利新项目基本上结转成本结束，造成21年公司房地产行业利润率下降38pct至21%；2）公司协同营公司长期投资亏本6亿人民币；3）公司按谨慎原则计提资产减值损害22亿人民币，同期相比 149%，加回来资产减值准备后，公司归母净利润为50亿人民币，同期相比-63%。
销售额小幅度下降，拿地更趋慎重：21年公司总计完成签订销售面积399万平，同期相比-14%，签订销售金额825亿人民币，同期相比-22%，市场销售平均价20679元/平，同期相比-9%。21年公司新增加土地资源计容建筑面积435万㎡，同期相比-58%。新增加全口径拿地额度303亿人民币，同期相比-16%，权益金额178亿人民币，同期相比-38%，利益比59%，较20年下降21pct。21年公司总土地储备基底面积2251万㎡，在其中一线城市占5.8%，二线城市占51.8%，三四线城市占42.5%。公司凭借独有的政府资源，践行央地合作，与此同时与行业优质企业协作，减少土地成本和经营风险，21年新增的23块农田中，有15块以成本价或贴近成本价夺得，均值拿地楼盘价格6960元/㎡。对于我们来说，公司充足且高质量的土地储备，是公司将来销售业绩改善的基本，根据与众不同的“度假旅游 房地产”协作方式，可以有效管理土地成本，有益于后面新项目盈利空间的改善。
文化旅游项目修复快速，后疫情时代赢利修补未来可期：21年公司集团旗下文化旅游产业共服务游人7798人次，同期相比 82%，修复至2019年的150%。若去除21年新增项目，招待人数同期相比 17%，修复至2019的96%，恢复情况远高于领域平均。公司以市场的需求为出发点与时俱进文旅产品，发布例如深圳欢乐港湾“湾区之光”过山车、宁波市欢乐海岸等一批新品，打造出本地文旅产业新地标，不断提高改进行业竞争力。在其中“湾区之光”过山车开张仅8个月收益过亿，摆脱中国单个游乐项目本年度营收记录。对于我们来说，公司做为文旅行业领头，伴随着疫情防控措施的精准化和专业化，即将首先迈入修补突破口。
维持中央企业股权融资优点，会计不断稳定：公司“三道红线”不断保持绿档，根据推进产业链金融、积极主动拓展融资渠道完成资金成本下降。21年公司应用股权融资、发行股票、权益融资、保债方案、融资模式等多种手段完成股权融资586亿人民币，平均融资成本4.46%，较20年下降0.02pct。公司流动性充裕，21年期终公司流动资产676亿人民币，较2021今年初提升71亿人民币，占资产总额占比14%，较初期 12%。公司经营性现金流保持身心健康，21年为192亿人民币，达到公司的整体投资和经营必须。
投资价值分析：买入。对于我们来说，公司做为中央企业有独特的政府部门及产业资源，资金成本优点凸起，21年利空出尽后，之后销售业绩弹力极强。且换帅原保利集团经理张振高老先生后，房地产主营业务有望迎来发展趋势新手机。大家预估公司2022-2024年归母净利润40、44、50亿人民币，相匹配EPS为0.48、0.53、0.61元，给与公司2022年1倍PB公司估值，股价预测9.9元，保持“买入定级”。
风险防范：新冠疫情加剧危害文旅产业经营收入修补、勾地项目进展大跳水。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，金投公司徐涛研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到95.15%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利90.61亿，依据市场价计算的预测分析PE为7.05。
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