2022-05-05浙商证券股份有限公司公司孟维肖对新五丰进行分析并发布调研报告《新五丰评价汇报：重大资产重组应急预案公布，活猪业务流程竞争能力提高》，本汇报对新五丰得出买入评级，现阶段股票价格为8.74元。
新五丰(600975)
项目投资关键点
资产重组应急预案公布
2022年4月28日，湖南省新五丰股份有限公司公司公布资产重组方案，包含发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金两绝大多数。
（1）拟发行股份及支付现金相结合的方式购买资产：
①天心种业100%股权和200万余元国有制私有资本公积金；
②天心种业4家子公司的极少数股权：沅江天心48.20%股权、衡东天心39.00%股权、荆州市湘牧49.00%股权、临湘天心46.70%股权；
③新五丰投资基金的6家新项目公司100%股权：湖南省天翰100%股权、郴州市下思田100%股权、新化久阳100%股权、衡东鑫邦100%股权、湖南省天勤100%股权、马山天翰100%股权。
（2）发行股份募集配套资金：
募资分配：公司拟将不得超过35名符合条件的特殊投资人，以询价采购的形式公开增发人民币普通股募集配套资金，募集配套资金总金额不得超过此次发行股份购买资产成交价的100%，募集配套资金所发行股份总数不得超过此次重新组合前发售公司总市值的30%。
募集资金用途：此次募集配套资金在扣减重新组合相关费用后，拟用以重新组合中有关中介服务费用及相关税费、现金对价、补充流动资金及清偿债务、标底公司建设项目等。在其中用以补充流动资金、清偿债务比例将不得超过买卖做价的25%，或不得超过募集配套资金总额的50%。若将来证券监管机构对募集配套资金的用处施行一个新的政策法规或管控建议，则公司将根据一个新的政策法规和监管建议给予调节。
资产注入或提升公司产业布局，提升服务竞争能力
（1）同行业竞争难题及时解决。湖南现代农业集团是新五丰的间接控股公司股东，而天心种业是现代农业集团的控投子公司，新五丰与天心种业中间产生同行业竞争关联。此次重大资产重组结束后，天心种业将成为新五丰子公司，克服了二者之间同行业竞争难题，有效控制公司和公司股东权益。
（2）主营竞争能力提高。此次交易标的天心种业、沅江天心、荆州市湘牧、衡东天心、临湘天心等公司，主营业务种猪、生猪的饲养及销售、家畜和家禽饲养技术咨询、路面货品等业务，在其中天心种业是国内中国最早的产业化、规模化专业的繁育公司，中国大中型种猪生产企业之一，我国活猪关键繁育场。现阶段天心种业有着核心群种猪数量上千头，种猪销售市场遍及湖南省、河南省、江西省、福建省、浙江省5个核心区域省区，与此同时辐射全国别的省区。保守估计天心种业存栏量基础母猪6万只，年出栏生产能力达150万只（含种猪20万只），若新五丰完成对天心种业的回收，新五丰畜牧养殖业务流程有希望进一步稳步发展，且有利于拓宽公司全产业链，提高繁育环节的竞争能力。若再考虑到天心种业子公司沅江天心7200头基础母猪、荆州市湘牧4800头基础母猪、衡东天心6000头基础母猪等标签的资产注入，公司未来几年活猪出栏量有希望保持高增长，市场份额或进一步提升，将来湖南现代农业产业投资控股公司集团旗下有希望产生年出栏在800-1000万只经营规模、区域竞争优势比较明显的饲养集团企业。
财务预测及投资价值分析
（1）财务预测：
公司畜牧养殖业务流程奉献最主要的营业收入和毛利率由来：
①出栏量预测分析：公司2021年末能繁母猪存栏6万只，种母猪3万只，考虑到2022年天心种业等买卖方总计奉献超7万只基础母猪，PSY按20测算，再加上损失和死淘预估2022年出栏量达220万只。将来公司目的在于在十四五期间变成湖南省较大生猪养殖企业，现阶段生产能力处在持续扩充中，公司或进一步提升老母猪贮备，预估2023年出栏量或做到350万只，2024年或出栏480万只。预估2022-2024年出栏量分别是220/350/480万只。
②出栏平均价和重量预测分析：2022年上半年度活猪供货趋增而消费疲软，生猪价格维持在底端波动，后半年中国活猪供货理当环比减少，生猪价格或上升至成本线周边，预估2022年全年度活猪平均价在14-15元/KG。2023年中国随着2021-2022年生产能力不断去化造成活猪供货趋于紧张，生猪价格或迈入上涨周期时间，预估全年度活猪平均价在19-20元/KG。预估公司2022-2024年种母猪市场销售平均价分别是14.50/19.50/17.00元/KG，活猪出栏重量分别是118/115/115KG。
③出栏成本预测：公司2021年完全成本均值大约为18.5元/KG，2022年将通过提升生产量，调节老母猪构造、取代三元、提升工作效率，提升精细管理降低精饲料消耗，提升信息化管理产生每日每星期每个月剖析等途径，不断减少完全成本。预估2022-2024年完全成本分别是16.1/15.3/14.9元/KG。
综上所述，考虑到公司关键稳步发展畜牧养殖业务流程，再加上宰杀冷藏、小鲜肉市场销售等业务后，总计计算获得公司2022-2024年各自完成主营业务收入53.79、96.62、114.96亿人民币，各自同比增加168.57%、79.62%、18.98%，利润率分别是-4.72%、23.46%、16.07%。
（2）投资价值分析：
公司是国内首个发售生猪养殖企业，目前已发展成为以生猪产业为主导，包含精饲料、原材料商贸、种猪、种母猪、宰杀、冷链物流、货运物流等产业链运营模式。饲养寒冬，大家今起见到越来越多公司由于现金流量破裂倒闭，公司靠着湖南省国资委，在资金扶持上面有纯天然确保，国企背景为投资者带来了较好的边际贡献率，而可预想的资产注入为公司畜牧养殖业务流程完成超过预期扩大带来了很有可能。预估公司2022-2024各自完成归母净利润-5.93、13.78、8.52亿人民币，同期相比各自提高-111.52%、332.45%、-38.17%；EPS分别是-0.74、1.71、1.06元/股，相匹配PE分别是-12.81、5.51、8.91X。充分考虑猪周期翻转不断加强及其公司资产注入预估，看中公司的长期成长型，保持“买进”定级。
风险防范
（1）动物疫病风险性；
（2）生猪价大幅度起伏风险性；
（3）饲料原料价格起伏风险性；
（4）食品安全风险。
该股近期90日内一共有5家机构得出定级，买入评级5家；以往90日内组织总体目标平均价为13.14。证券之星估值分析专用工具表明，新五丰（600975）好公司定级为2.5星，好价钱定级为1.5星，公司估值综合性定级为2星。(定级范畴：1 ~ 5星，最大5星)
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