光大证券股份比较有限公司吴劲草,李家璇最近对科思股份进行分析并发布调研报告《全世界防晒剂领头，造就原料国货崛起之途》，本汇报对科思股份得出买入评级，现阶段股票价格为50.62元。
科思股份(300856)
深耕细作二十年，造就全世界防晒剂领头。公司主要是针对防晒剂等护肤品有效成分和合成香料的研发、生产销售。2021年护肤品原料剂、合成香料各自完成营业收入7.3/3.2亿人民币，营收占比分别是67.0%/29.6%。公司以销售为重、分销辅助，2021年销售占艾力克83.5%。此外深层关联帝斯曼、亚什兰、德之馨等海外大顾客，2021年前五大顾客占艾力克57.1%。公司海外顾客占艾力克八成之上，从而获得愈来愈多中国制造商和客户认可。
新冠疫情促使销售业绩临时承受压力，2022Q1至今盈利水准已逐步修补。伴随着公司逐渐对部分商品涨价转移成本工作压力，2022Q1至今盈利水平同比有一定的修补，利润率/销售毛利率分别是26.3%/14.1%，各自环比提升6pct/8pct。公司做为护肤品原料领头，成本费传输能力较强，看中盈利水平不断修补。
防晒剂为护肤品原料黄金赛道，香精香料室内空间宽阔，均市场集中度比较高。（1）需求端：依据欧睿预估，2021年我国防晒护肤品终端设备的市场份额为165亿人民币，2016-2021年增长速度CAGR为11.7%，高于全球平均，我国防晒品占有率仅是法英韩的1/2~1/3。防晒剂添加量比较大、原料审核严苛、要求提高迅速，是护肤品原料的黄金赛道。香精香料用途广泛，在其中亚洲地区增长速度更快、发展潜力比较大。（2）供给端：防晒剂和香辛料布局均比较集中化。对于我们来说，德国巴斯夫、德之馨等国际行业龙头在技术、销售市场等方面具有先发优势，伴随着国内化妆品市场稳步增长和生物化工产业发展，国内公司如科思股份也迅速兴起，成为全球最主要的防晒剂生产商之一，长期来看有希望逐渐将经营规模生产制造优点转化成产品优势。
短期内盈利改进累加要求转暖，中远期生产能力扩大确保销售业绩稳步增长。（1）短期内：量价齐升。从盈利端看，公司涨价落后于成本费增涨，2021Q4至今逐渐涨价，盈利不断修补；从需求端看，海外疫情危害降低，公司海外占非常高要求有一定的转暖。（2）中远期：生产能力扩大、新品类拓展。募投项目已经有三项逐渐建成投产，其他也预估将于今年投入运营，并不久的将来3-4年不断释放产能。此外，安庆市高新科技、南京栖霞区两个高档个人护理原料剂为主体的生产和研发基地也建设规划，安庆市高新科技投产年产值预估为43亿人民币。
盈利预测分析与投资评级：公司是全球防晒剂领头，资质证书健全、深层关联国际大顾客。从短期来看，公司具备涨价产生盈利修补、终端设备要求转暖、募投生产能力放量上涨等多重利好消息，有希望完成量价齐升。从中远期看，两个高档个人护理及合成香料新项目已建设规划，类目产品研发扩展也持续进行，长久提高机械能充足。大家预估公司2022-24年各自完成归母净利润2.1/2.8/3.3亿人民币，各自同增60.2%/29.9%/19.5%，现阶段总市值相匹配2022-24年PE27/21/18X，首度遮盖给与“买进”定级。
风险防范：原料价格起伏、疫情反复、关键顾客流失。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，光大证券段明辉研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为76.35%，其预测分析2022年度归属净利润为盈利2.45亿，依据市场价计算的预测分析PE为23.84。
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