国盛证券责任有限公司张金洋,杨芳最近对东富龙进行分析并发布调研报告《28张图表详尽拆卸定向增发第一轮问询函回复报告》，本汇报对东富龙得出买入评级，现阶段股票价格为32.56元。
东富龙(300171)
东富龙公示了定向增发第一轮问询函回复报告。我们可以通过28张图对该回复报告进行了详细拆卸，5张图窥视市场容量及增长速度，9张图详拆三大募投项目，3张图认清业务流程支付方式、合同负债及库存商品转变，7张图拆卸收入增长推动及海外销售，4张图一览4大关键细分行业top5客户销售转变。
见解：在手订单冲盈突显销售业绩高增发展潜力；三大募投项目助推DS DP生产线改建、创新升级及丰富多彩多元化；反应器已实现产业化市场销售，产品力逐步完善；国外俄罗斯和印度销售占比领跑，其他低占有率地区及DS产品系列扩展开启成长空间。
1）订单：截止到2022Q1末，企业在手订单85.29亿（价税合计），在其中：繁杂中药制剂配液系统约4.80亿人民币（占有率5.63%）；DP后整线约33.03亿人民币（占有率38.73%）；CGT武器装备及耗品约1.79亿人民币（占有率2.10%）。订单式营销模式下在手订单与营业收入呈相对高度有关，彰示销售业绩高增发展潜力。
2）募投项目：生物医药武器装备产业链研发核心整体规划生产能力为年产量157套配液系统，在手订单约4.8亿人民币，主要客户包含长春市金塞、斯微生物、正大天晴、江苏恒瑞医药等；江苏省生物技术武器装备产业发展产业基地新项目：在手订单约33.03亿人民币，主要客户包含神州细胞、齐鲁制药、中国医药集团、江苏恒瑞医药、石药集团等，T 60月投产后年薪约29.67亿人民币，纯利润大约为4.35亿人民币；浙江省生物科学产业发展产业基地新项目：投资于GMP级别的CGT有关设备及耗品，2021年企业CGT机器设备完成销售额约2.46亿人民币，一季度末在手订单1.79亿人民币，主要客户包含永泰生物、上海细胞治疗集团等。
3）反应器：2020、2021、2022Q1各自完成销售额1.25亿人民币、5.80亿人民币、9446万余元。在其中中国占有率约50%-55%，不锈钢板反应器现阶段仅在国内销售且处在迅速放量上涨期，一次性反应釜海外销售更好。
4）全球化：欧洲地区（俄国）和亚洲地区（印度的）占优势，且DP后整线等传统式商品销售占非常高，多区域协同发展及DS品牌推广有希望推动国外销售业绩高增。
财务预测与投资价值分析：让我们预估企业2022-2024年完成归母净利润为10.39亿人民币、13.90亿人民币、18.25亿人民币，各自同比增加25.5%、33.8%、31.3%，暂时不考虑到定向增发稀释液，现阶段股票价格相匹配PE分别是21x、16x、12x。若去除股权激励费用摊销费危害，则2022-2024年完成归母净利润10.88亿人民币、14.17亿人民币、18.46亿人民币，各自同比增加31.5%、30.2%、30.2%。保持“买入”评级。
风险防范：疫情冲击国内外交货大跳水；新商品销售营销推广大跳水等。
该股近期90日内一共有11家机构得出评级，买入评级7家，加持评级4家；以往90日内组织总体目标平均价为41.4。证券之星估值分析专用工具表明，东富龙（300171）好公司评级为3.5星，好价钱评级为3星，公司估值综合性评级为3星。(评级范畴：1 ~ 5星，最大5星)
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