2022-05-04国海证券股份有限公司赵静对国投电力进行分析并发布调研报告《销售业绩评价：Q1水电量价齐升，静候雅砻江销售业绩释放出来》，本汇报对国投电力得出买入评级，现阶段股票价格为9.68元。
国投电力(600886)
事情:
国投电力公布 2021 年度报告及 2022 一季报：
1） 2021 年：完成主营业务收入 436.82 亿人民币，同比增加 11.09%；完成归母净利润 24.37 亿人民币，同比减少 55.82%。
2） 2022 年 Q1：完成主营业务收入 110.42 亿人民币，同比增加 20.10%；完成归母净利润 10.38 亿人民币，同比减少 14.91%。
项目投资关键点：
高煤炭价格抑制业绩表现，上网电价稳步增长推动赢利修补。 2021 年，企业完成主营业务收入 436.82 亿人民币，同比增长 11.09%， 归功于电力工程业务流程量价齐升。 2021 年，企业新建成投产/企业并购装机 442.3 亿千瓦，在其中水电 401.5 亿千瓦、风力发电 9.8 亿千瓦、光伏发电 31 亿千瓦，上网电量 1496.33亿千瓦，同比增加 3.45%； 上网电价 0.319 元/kwh，同比增长5.98%。 但煤炭价格高新企业抑制业绩表现，促使企业 2021 年主营业务成本同比增长 42.54%，纯利润同比减少 55.82%。 2022 年一季度，企业发电能力较去年同期略增 1%，均值上网电价 0.374 元/kwh，与去年同比增加增强了 13.51%，推动一季度赢利不断修补，后面煤炭价格下降将释放出来更高销售业绩弹力。
两河口、 杨房沟水电站建成投产， 水电业务流程量价齐升。 公司持股雅砻江水电 52%， 2021 年以来两河口、杨房沟水电站成功建成投产，新增加装机450 亿千瓦， 2022 年一季度水电发电能力 182.27 亿千瓦，同比增加 9.05%，电费上涨 7.60%，生产经营情况稳定。截止到 2021 年底，雅砻江水电已建成投产 1870 亿千瓦水电装机，拉卡、孟底沟水电站 342 亿千瓦新项目正稳步推进，建成投产后装机量将达到 1932 亿千瓦，即将进一步提升企业发电能力及水利枢纽调节能力，提升公司盈利。
“十四五”末控投清洁能源装机将达 3600 亿千瓦，年平均装机提升292 亿千瓦。 2021 年，企业进行 4 家新能源企业企业并购，风景装机达357.25 亿千瓦， 占总装机的 9.86%，清洁能源装机占艾力克 67.20%。“十四五”末，公司规划控投装机容积将达 5000 亿千瓦，在其中清洁能源装机占有率大约为 72%，装机容积将达 3600 亿千瓦。截止到 2021 年底，公司控股清洁能源装机 2433.75 亿千瓦（新增加 439.15 亿千瓦），新建清洁能源装机容积 177 亿千瓦（水电 101 亿千瓦，风力发电 70 亿千瓦，光伏发电 6 亿千瓦），按照规划测算预估年平均新增加 291.56 亿千瓦。假定均值利用小时数、均值上网电价与 2021 年差不多，则“十四五”期内新增加装机每一年将奉献超 40 亿营业收入增加量。
财务预测和投资评级 国投电力是一家水电为主导、火水并济、风光互补发电的综合供电公司，十四五末清洁能源装机将达 36GW。大家预估 2022-2024 年企业主营业务收入分别是 468.25/480.94/492.09 亿人民币，同比增长率分别是 7%/3%/2%，归母净利润分别是 63.10/68.09/69.86亿人民币，同比增长率分别是 159%/8%/3%， 2022-2024 年 PE 分别是11.23/10.41/10.15，初次遮盖，给与“买进”定级。
风险防范 宏观经济政策下降；现行政策变化风险性；井水小于预估； 电力需求大跳水；电费下降风险性
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，兴业证券蔡屹研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到95.58%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利60.01亿，依据市场价计算的预测分析PE为11.26。
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