002534杭锅股份怎么样（给予杭锅股份买入评级）

2021-10-28中航证券邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对杭锅股份进行分析并发布调查报告《收入增长符合预期，盈利能力短期承压，清洁能源业务长期向好》，本汇报对杭锅股份得出买进评级，现阶段股票价格为19.81元。杭锅股份(002534)

主营业务收入、净利润增长率持续增长，营运能力承受压力

2021 年 10 月 27 日，公司公布 2021 本年度三季报。在今年的前三季度，公司完成主营业务收入 41.99 亿人民币，同期相比 14.93%；归母净利润 3.57 亿人民币，同期相比-14.87%；扣非归母净利润 3.11 亿人民币，同期相比 11.40%；利润率 23.57%，同期相比-1.12pct；净利润率 9.57%，同期相比-4.35pct。

公司在营业收入提高的情形下归母净利润发生持续下滑及净利润率减少，主要系同期相比公司转让青汽股份，造成非经常盈利大幅增长近亿人民币，拉升了上年三季度的利润水准。扣非后，公司归母净利润仍保持提高情况。

单看 Q3，公司完成营业收入 14.10 亿人民币，同期相比 10.08%；归母净利润 1.03亿人民币，同期相比-38.93%；扣非归母净利润 0.85 亿人民币，同期相比 18.31%；利润率 21.18%、净利润率 8.23%。

原料价格高企、业务规模扩张造成公司毛利率、花费短期内承受压力

公司直接材料与外伸件成本费总计占公司产品成本的 60%上下，直接材料主要为各种各样厚钢板、无缝钢管、槽钢等。今年来各种钢铁价格保持在高位，依据 wind， 热轧板卷:Q235B:4.75mm:杭州市近年来的平均价格对比同期相比上涨了近 46%，导致公司利润率短期内承受压力。

另一方面，由于规模的扩张，公司加大了对管理方法、市场销售等方面资金投入，体现为公司期间费用率提升， 前三季度期间费用率为 14.60%，同期相比 2.87pct，该部分资金投入转换为销售业绩必须一定全过程。

充分考虑公司交付周期 6-12 个月，故三季度销售业绩或有相当一部分是去年年底及年初的订单，因为订单签署后原材料涨价，导致利润率下降。 充分考虑在今年的钢铁价格在 5 月份后逐渐下降、稳中有进，故四季度公司利润率或将不再下降。与此同时伴随着公司规模效益提高，成本率今起平稳

三季度销售业绩符合预期，手中订单充裕

依据公司先前自行披露的订单状况，公司 2021 年 6 月 30 日手中订单约 78 亿人民币（未税，相同），三季度新增加订单约 13 亿人民币， 2021 年 9 月 30 日手中订单约 77 亿人民币，由此计算公司三季度完成订单约 14亿人民币，与公司的 Q3 单一季度主营业务收入符合，故三季度销售业绩符合预期。不会有顾客很多撤销订单或公司因产能不足撤销订单的现象。

公司 2020 年末手中订单贴近 55 亿人民币，今年一季度新增加订单 23 亿人民币，三季度末手中订单贴近 77 亿人民币，从公司的订单完成周期时间看，今、明2年销售业绩将得到充分保障。

蒸汽锅炉领头、 光热发电储能先行者，看中公司长远发展

本月 18 日， 国家发展改革委等部门公布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，明确提出到 2025 年，通过实施环保节能降碳行为，钢材、电解铝厂、混凝土等重点行业和大数据中心做到榜样水平的生产能力占比超出 30%，行业整体能耗等级水准明显提升； 10 月 26 日， 国务院令关于做好《2030 年前碳达峰行动方案》的通知，确立提及“积极主动发展趋势太阳能光热发电量，促进创建光热发电与太阳能发电、风力发电相辅相成调节的风景热综合性可再生资源发电量产业基地”、“推动光热发电储能供暖和发电量示范性运用”。

蒸汽锅炉能回收利用工业余热，是促进电力能源高效率运用的重要途径；光热发电储能应该是电力网友善的新能源方式。而公司是国内规模最大、种类最全的蒸汽锅炉科学研究、开发设计、设计和生产制造产业基地，配有全国各地蒸汽锅炉领域归口管理研究室，与此同时光热发电储能行业已经有十年的研发设计生产制造工作经验，自主生产、设计方案、制造出来的 50MW 光热发电储能应用管理于青海德令哈 50MW 立式光热发电储能光热发电项目，目前该光热发电储能发电厂已正式光伏发电并网，均值发电能力完成率为全球同类型发电厂投用后同期的最高记录。 在国家双碳总体目标指引下，看中公司长远发展。

投资价值分析

预估公司 2021-2023 年归母净利润分别是 6.13 亿人民币、 9.05 亿人民币、 13.56 亿人民币， 相匹配现阶段 PE 分别是 24.80X /16.80X /11.21X， 再次关键强烈推荐。

风险防范

宏观经济下行，市场的需求下降；原料价格发生大幅度起伏； 光热发电行业政策变化风险性等

该股近期90日内一共有1家机构得出评级，买进评级1家；以往90日内组织总体目标平均价为32.55；证券之星估值分析专用工具表明，杭锅股份（002534）好公司评级为3星，好价钱评级为3星，公司估值综合性评级为3星。