2022-05-06国泰君安股份有限公司公司郭鹏对三安光电进行分析并发布调查报告《跟踪报告之一：半导体化合物22Q1快速增长，Miniled营收逐步提升》，本汇报对三安光电得出买入评级，现阶段股票价格为17.87元。
三安光电(600703)
事情：
公司公布2022年一季报，完成主营业务收入31.07亿人民币，同比增加14.35%；归母净利润4.29亿人民币，同比增加-22.94%；扣非归母净利润1.09亿人民币，同比增加99.12%。
公司公布2021年年度报告，主营业务收入125.72亿人民币，同比增加48.71%；归母净利润13.13亿人民币，同比增加29.20%；扣非归母净利润5.21亿人民币，同比增加77.57%。评价：
一、LED业务流程：
传统式LED业务流程通过前几年的价格降低，2021年招来转折点，2021年上半年度总体要求强悍，产品利润率水准得到一定程度提高，2021年后半年销售市场慢慢平平淡淡。
公司在MiniLED市场扩展已经取得阶段性成果，已与S004、A006等国际大客户进到深化合作，一部分产品已走向市场，中国客户TCL、H002、华星等客户的电视机、笔记本电脑MiniLED背光灯解决方法均将进入小批量生产产，别的客户的产品解决方法还在密切洽谈。公司国有独资子公司泉州三安以垂直结构和部分倒装做成产品为主导，湖北省三安主要是针对Mini/MicroLED业务流程。依据公司已获得意向订单和目前客户实际需要，两行为主体新扩产能已经逐渐放出，坚信伴随着公司高档产品占有率的明显提高，将来主营业务收入经营规模可能持续提高，营运能力也将会持续改进。
二、集成电路芯片业务流程：
2021年三安集成业务流程获得重大进展，完成销售额22.31亿人民币，同比增加129.15%，营业收入迈上新台阶；与此同时，各种业务范围提产编制均达到年度工作计划，湖南省三安氮化硅生产线，泉州三安过滤器生产线均已通线，进到试批量生产，集成电路芯片业务流程总在职人员经营规模己经5000人。
频射：公司的氮化镓频射交货产品全覆盖2G-5G手机上PA、WIFI等主要用途，客户总计近100家，客户地域包含世界各国，公司代工生产产品（PA功放机、LNA噪音低放等）进入了国内一线品牌供应链管理，特性及稳定性已获业内普遍认同，用于移动终端客户包括三星、荣誉、传声、VIVO、MOTO及通讯模块大型厂移远、广和通。公司现阶段有着二座氮化镓工厂，订单信息平稳交付能力提高，对进一步加快客户产品迭代更新，确保客户将来供应链安全平稳起着至关重要的作用。在现有工艺基础上，公司持续发布新技术达到客户更高端的设计定位，产品技术工艺持续完善，客户黏性进一步加强，三安集成电路芯片将继续牢固中国频射代工生产龙头的影响力。
过滤器：公司过滤器业务流程以衬底原材料为载体，以市场的需求为出发点，为客户给予相对稳定的工艺制程生产制造能力及强悍的供货确保。公司过滤器产品开发设计性能优越，发布可批量生产的小尺寸Band1 Band3四工器，该产品特性已超行业前沿水准，变成国内首个可以提供PhaseVNR构架所需要的整套四工器和双工器产品的企业。公司的过滤器SAW和TC-SAW产品已发展客户41家，在其中17家为国内手机和通信模块关键客户，已成功进到国内手机ODM企业及世界各国智能手机的供应链管理；在物联网技术LTECat1数据模块销售市场，公司双工器市场占有率占有率明显提高，关键客户为广和通、芯讯通、美格、合宙等。预估2022年过滤器伴随着产能的释放出来，销售额可能大幅度提高。
光技术：业务流程包含全光波长、全速度光发射激光发生器与光接受探测仪。公司激光发生器及探测仪处理芯片已经成功进到传输网PON、5G侠客前传、大数据中心、消费性AOC等市场行业；在100兆及千兆网卡传输网PON销售市场，公司处理芯片立即供应中国诸多光器件封装厂，间接性供应业界头部企业及BOX生产商；在大数据中心应用商店，已经成为好几家数通光纤模块客户关键芯片供应商，间接性供应一部分头顶部数字中心；在5G无线网络主要用途，25G探测仪处理芯片已间接性供应国外系统软件设备商，25G系列产品DFB也已逐渐完善并在国外好几家光纤模块生产商送检检测。
电力电子技术：产品主要为高功率密度氮化硅二极管、MOSFET及硅基氮化镓产品。氮化硅二极管在2021年新发展送检客户超出500家，交货客户超出200家，高于60种产品进入了批量生产时期，在PFC开关电源榜样客户施耐德、比特犬、万里长城等；太阳能逆变器阳光电源、古瑞瓦特、固德威、华为等国内前20大客户均已进到；在车载充电机威迈斯、弗迪驱动力（比亚迪汽车）等客户；在电器行业格力空调、创维等；在汽车充电桩及UPS英飞源、科盛、英威腾、嘉盛等，各细分化应用商店榜样客户完成平稳供应，依靠在欧美日韩等国家和地区的技术性和销售合理布局，已与国际榜样客户完成战略合作协议，国外市场取得进步。在硅基氮化镓产品层面，成功约60家客户工程项目送检及系统验证，24家进到批量生产环节，产品性能优越。氮化硅MOSFET工业型产品已送检客户认证，车规产品正相互配合好几家汽车企业做流片设计及检测；氮化硅MOSFET车规与新能源车关键客户的合作已经取得重大进展，新能源车市场是电力电子技术产品线关键应用商店与极为重要的发展驱动力。
产能层面，集成电路芯片新建项目整体规划产能主要在三安集成、泉州三安、湖南省三安，氮化镓频射产能将扩大到3万片/月，过滤器将扩大到500KK/月产能，电力电子技术氮化硅配套设施产能扩大到3万片/月、硅基氮化镓产能扩大到0.4万片/月，光技术产能扩大到2600片/月，各类产能得到逐渐落地式，继而将推动营收规模持续增长。
三、投资价值分析：
财务预测、估价与定级：大家看中公司未来发展前景，上涨公司2022-2023年主营业务收入分别是170.90亿人民币（较原预测分析调节力度为 4.56%，同下）、227.55亿人民币（ 13.27%）；充分考虑传统式LED业务流程进到成熟，利润率存有降低风险性，下降公司2022-2023年归母净利润分别是24.36亿人民币（-21.73%）、31.29亿人民币（-22.12%），新增加2024年主营业务收入266.50亿人民币、归母净利润40.46亿人民币，相匹配PE分别是34x/26x/20x。
充分考虑公司作为国内LED芯片领头生产商，积极主动提升产品构造，推动MiniLED、植物照明、红外线/紫外线等高端LED产品销售市场。凭着深耕细作LED芯片行业积累的技术与产业发展工作经验，公司全方位合理布局化合物半导体业务流程，该业务流程受新能源车、5G等应用驱动，客户导进成功，收益规模增长快速，大家保持“买进”定级
风险防范：LED芯片价钱下滑，MiniLED运用、化合物半导体产能大跳水等。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，东方财富证券何玮研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值为53.19%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利20.37亿，依据市场价计算的预测分析PE为35.74。
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