企业主营业务为香精香辛料，在香精香辛料细分行业领域占有主导地位；16年和18年各自回收杭州市天舜和浙江省比欧进到工业生产巧克力水果制品行业，助力公司能够成为给予综合性混配产品解决方案的领头。2020年企业主营业务收入完成26.68亿人民币，同比增加8%，完成归母净利润1.70亿人民币，同比增加12%。
超过预期一：借助目前烟用香精业务，开拓者电子烟烟油，香精业务有希望超过预期
销售市场觉得：企业香精业务提高较为稳定，烟用香精业务占非常小，奉献并不大。
对于我们来说：爱普股份烟用香精业务具有网络资源、市场优势，21年末下手使力营运能力比较高电子烟烟油业务，后面有希望超过预期。
1）电子蒸汽烟领域持续增长，雾化烟油业务前景广阔，带动烟用香精行业持续增长。2020年烟用香精行业规模为78.2亿人民币，预估2025年行业规模完成180亿，5年CAGR完成20%上下。
2）具有客户数据优点：现阶段爱普股份烟用香精业务经营规模为1.5亿人民币上下。客源层面：主要为传统式烟草的香精商品，协作的客户有中烟湖北省、云南省、成渝、河南省、上海市烟草这些，知名品牌涉及到玉溪市、云雾、大重九、中华民族、红喜等。
2）具有市场优势：企业很多年深耕细作香精香辛料业务，在烟用香精层面与上海烟草维持技术合作，研发的烟用香精种类在200-300种，且有10多个种类进入中烟储备库，具有市场优势，现阶段企业电子蒸汽烟香精业务商品贮备早已基本完成。
因为烟用香精的销售毛利率比较高，基本上维持在60% 之上，远远高于企业传统式业务的利润率总体水平，随着来年电子烟烟油新产品的发布，预估烟用香精业务的比重将会持续提升，带动全部香精业务的营运能力的持续提升。
超过预期二：食品配料业务随着产能释放出来，量价齐升成为新的销售业绩推动力
销售市场觉得：巧克力苹果酱业务产能扩大后，订单信息不够，对后面业绩贡献比较有限；
对于我们来说：现阶段2个业务处在需求量很高状态，随着产品合格率的提升和产品、客户结构的升级，量价提升逻辑性下，食品配料针对后面业绩的奉献有希望超过预期。
1）工业生产朱古力：产能将来3年每一年提升2万吨级，纯脂朱古力占有率有希望不断提升，带动总体业务营运能力的提升。
现况：2020年工业生产朱古力业务收益3.2亿人民币（ 34.5%），设计方案产能4.8万吨级，具体约3.8万吨级。主要客户为伊利牛奶、好的时候、雀巢咖啡、明冶、亿滋等头顶部大型企业。
量：未来三年每一年释放出来2万吨级产能，到时候有着将近10-11万吨级设计产能。现阶段朱古力产能3.8万吨级，方案新增加产能7万吨级，预估每一年释放出来2万吨级，21年将成为中国产能最大的一个工业生产巧克力梦工厂。
价：商品产业结构调整促价钱不断提升。现阶段纯脂:代脂比例为1:9，随着终端客户的需求提升，纯脂要求将持续提升。爱普股份最新生产流水线全部为纯脂朱古力生产流水线，完全能够承揽客户满意度，纯脂占有率的提升将带动总体业务的营运能力。
订单信息：订单信息充裕，需求量很高。按照目前企业成为了知名品牌合格供应商的客户看来，每一年对朱古力产能的需要在20-25万吨级，完全能够遮盖后续的产能释放出来。
现阶段朱古力业务的净利润率在5%上下，随着产能释放出来产生规模效益的提升，及其客户和产品构造的升级，预估稳定下净利润率能实现10%之上的水准。
2）水果制品：产能未来三年每一年提升1-1.5万吨级，客户和产品构造持续优化，产品合格率不断提升，带动总体业务营运能力的提升。
现况：2020年苹果酱业务完成收益1.09亿人民币（ 76%）。产能看来，浙江省比欧现阶段产能1.2万吨级，主要客户为蒙牛乳业、光辉、伊利牛奶等头顶部大型企业。
量：未来三年内产能不断释放出来。现阶段苹果酱产能1.2万吨级，方案新增加5万吨级（设计方案产能）产能，未来三年预估可以每一年释放出来1-1.5万吨级产能。
价：产品合格率的提升和产品产业结构调整提升总体营运能力。比欧的产能特别是新创建产能通常是价格较高的高端带果实苹果酱产品。从产品合格率看来，过去比欧分公司处在亏本情况，主要系机器设备与技术调节下产品合格率不太高，现阶段企业产品合格率早已提升至80%之上，利润率提升至20%之上，随着后面产品合格率的提升和产品构造的调整，企业总体苹果酱制品的营运能力也将持续提升。
订单信息：现阶段企业订单信息充裕，总体产能需求量很高。苹果酱商品存量客户21年意向订单已经接近14万吨级，远高于现阶段比欧的产能；大客源优点确保对爱普工业生产苹果酱的稳定要求。此外，企业现阶段也开始为盒马鲜生给予2C端的苹果酱产品（贴牌生产），总体营运能力远远高于原来顾客，后面也将持续奉献销售业绩增加量。
大家预估2021年企业苹果酱商品纯利润（非报表合并）能实现200-300万余元，扭亏增盈，随着产品合格率的提升，及其客户和产品构造的升级，预估稳定下净利润率能实现10%-15%的水准。
财务预测及公司估值
让我们预估企业2021-2023收益分别是32.32/41.14/50.39亿人民币，同比增加分别是21.1%、27.3%、22.5%；完成归母净利润分别是2.01/2.71/3.32亿人民币。从而预估2021-2023年企业EPS分别是0.63/0.85/1.04元，相匹配PE分别是24.63/18.30/14.95倍。依据领域相比均值公司估值，大家给与爱普股份2022年30-35倍PE，相匹配总体目标总市值80-90亿人民币，相匹配市场价仍具备35%之上空间，初次遮盖，给与“买进”定级，关键强烈推荐。
风险防范：食品安全风险、消费者偏好产生很大变动，新业务扩展大跳水
该股近期90日内一共有2家机构得出定级，买入评级2家；证券之星估值分析专用工具表明，爱普股份（603020）好公司评级为3星，好价钱定级为3星，公司估值综合性定级为3星。(定级范畴：1 ~ 5星，最大5星)
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