2022-04-27浙商证券股份有限公司匡培钦对招商公路进行分析并发布调研报告《招商公路2022年一季报评价：22Q1赢利基本上符合预期，关心公路主干线连通产生主营业务转暖》，本汇报对招商公路得出买入评级，现阶段股票价格为7.43元。
招商公路(001965)
22Q1 归母净利润同比下降 11.7%至 10.92 亿人民币
1） 收益端， 受全国各地高发疫情冲击， 22Q1 主营业务收入 17.42 亿人民币，同比下降 10.1%。
2） 成本费端， 相对性刚度， 22Q1 主营业务成本 10.41 亿人民币，同比下降 4.1%。
3） 损益表端， 全国疫情造成企业入股路产同受到影响， 22Q1 长期投资 8.73亿人民币，同比下降 9.7%。
4） 纯利润端， 最后企业 22Q1 归母净利润 10.92 亿人民币，同比下降 11.7%；在其中扣非归母净利润 10.78 亿人民币，同比下降 11.8%。考虑到 22 年一季度全国各地部分疫情冲击，销售业绩基本上符合预期。除此之外现金流量层面，因为一季度将去年计提所得税全额的缴纳， 22Q1 营业性净现金流同比下降 59.1%至 3.03 亿人民币。
全国各地主干线公路主动脉已基本连通，有希望催化反应主营业务转暖
截至 4 月 25 日，全国各地共关掉快速公路高速收费站 8 个，占有率 0.07%，比 4 月10 日降低 670 个；共停业整顿高速服务区 32 个，占有率 0.48%，比 4 月 10 日降低332 个；天津市、河北省、上海市、江苏省、浙江省、福建省等 22 个省份已启动全国统一款式重点物资运输车辆通行证。 对比 4 月初，全国各地主干线公路主动脉基本上连通，过度防控问题整改获得阶段性成果，监管边际改善有希望产生公路货运物流修复，催化反应企业路产主营业务转暖。
21 年现金分红总金额创历史新高，关心将来进一步进步空间
2021 年度报告企业拟向现金分红总金额提升至 21.38 亿人民币，同期相比多增 10.44 亿人民币，创上市以来新纪录，后面也有进一步进步空间。业绩具有超量成长型之外，股利分配绝对收益提高一样具有吸引。
行业政策或有进一步催化反应，公司估值依然存在修补室内空间
现行政策端关心公路有关法律修订推动。 2021 年 11 月，国家交通部下发《交通运输“十四五”立法规划》，规定《公路法（修定）》对收费标准公路筹集资金、基本建设、保养、经营、管理等基本制度给予调整和再次确立，完成收费标准公路身心健康可持续发展观；规定《收费标准公路管理办法（修定）》确立收费标准公路偿还债务限期和经营期限的确认标准，预防政府部门债务风险。大家分辨行业政策端一个新的“公路法”及“收费标准规章”有希望推动，今起增加收费标准公路收费限期，从 DCF 视角将进一步提升公司价值。
财务预测及公司估值
总体看，企业路产主营业务同时具备内部外延性成长型，除此之外全产业链扩展具有比较广阔的拓展空间与导出优点，与此比照现阶段 22 年 PE 仅 8.0 倍、PB(LF)仅 0.87 倍，公司估值稍低， 看中低估值稳定增长快速领头突显稳定β里的α特性。让我们预估企业 2022-2024 年归母净利润各自 56.70 亿人民币、63.16亿人民币、 69.73 亿人民币，相匹配现阶段股票价格 PE 各自 8.0 倍、 7.2 倍、 6.5 倍，保持“买进”定级。
风险防范： 路产回收大跳水；交通量提高大跳水。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，浙商证券匡培钦研究者精英团队对该股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到80.58%，其预测分析2022本年度归属净利润为赢利56.7亿，依据市场价计算的预测分析PE为7.96。
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