什么叫CDR？
CDR，即Chinese Depository Receipt，中国存托凭证。是红筹公司回A股市场IPO的路径之一。
所说红筹公司，就是指注册地址在境外、关键生产经营在境内的公司。先前，中国概念股在不拆红筹架构的情形下在境内立即上市难度大，地区证劵监督机构出自于拟上市行为主体管控权、股份清楚等方面考虑到，都会要求红筹企业在拆卸红筹架构、管控权重归地区后再申请境内上市。
但自2018年3月30日，国务院分享中国证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（下称《CDR试点意见》）后，合乎一定要求的公司无需拆卸红筹架构便能立即在境内上市并股票发行或存托。
海外（包括香港）上市公司将一些已发售上市的个股代管在本地存放金融机构，是由中国境内的衬托金融机构发售、在境内A股市场上市、以人民币交易清算、供中国投资人交易的投资凭据，以此来实现个股的外地交易。
2019年3月1日，上海交易所公布的设立科创板并试点注册制有关配套设施标准确定了红筹企业上市规范。要求合乎《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（国办发〔2018〕21号）所规定的有关红筹企业，可以办在科创板上市上市。
自此，证监会发布曾多次发布文件，健全和完善红筹企业在境内金融市场上市流程和标准。
在其中科创板上市对“营业收入持续增长”的认定有四套规范：
1．最近一年营业收入不少于rmb5亿元的，近期3年营业收入年复合增长率10％左右；或是
2．最近一年营业收入小于rmb5亿元的，近期3年营业收入年复合增长率20％左右；或是
3．受行业周期性起伏等因素的影响，行业整体处在下滑周期的，外国投资者近期3年营业收入年复合增长率高过同业竞争相比公司同时期平均增长水准。
4．处在研发阶段的红筹企业和对国家创新驱动发展战略有重要作用的红筹企业，不适合“营业收入持续增长”以上规定。
九号智能成第一家发售CDR上市公司
9月22日夜间，中国证监会公告称，允许九号比较有限公司（即“九号智能”）科创板上市公开发行存托申请注册。
现阶段 CDR在我国境内金融市场尚无先例，归属于销售市场产品创新，九号智能做为全国首家开头先峰，遭受高度关注。但实际上，其IPO之途却比较艰辛，期内经历过2次中断审批、3轮询问，最近才终于完成申请注册。
2019年4月17日科创板上市第一批申请办理，得到审理，4个月后的8月19日进到询问阶段；
2020年1月31日，因发售上市申请文件记载的财务资料已经过了有效期限，需要补递交所以被中断审批；
4月20日，中断审批情况清除，上海交易所修复审批，直到6月12日其先发申请办理才得到上市联合会根据，而科创板上市初期申报的公司早就上市一年，不可谓不戳心。
而归根结底，乃是九号智能选用VIE构架、AB股构造，并方案发售CDR上市，复杂性可见一斑。
据统计，九号智能本名“九号机器人公司”，是一家专注于智能短交通出行和服务类机器人领域的创新企业。公司总部北京市，于 2014 年 12 月 10 号在开曼群岛注册，主营业务为各种智能近程移动终端设计、产品研发、生产制造、市场销售及服务。公司商品主要包含智能平衡车、智能电动滑板、智能智能机器人等。
在今年的7月21日，公司递交招股书申请注册稿的前提下，将名字修改为“九号比较有限公司”。
招股说明书表明，作为一家注册地址在开曼群岛的公司，九号智能外国投资者的全资子公司纳恩博（北京市）为外资企业，因为中国法律法规限定外国投资电信增值业务，因而外国投资者根据协议控制构架以VIE公司鼎立协同从业电信增值业务，通过一系列合同分配获得其实际控制权并获得经营所获得的经济收益。现阶段，鼎立协同以及子公司主要从事电动平衡车及儿童滑板车的开发、生产制造，则是尤为重要的地区生产制造行为主体。
也由此，公司选用独特选举权构造，A类优先股持有者每一股可投1票，而B类股份持有者每一股可投5票。
公司现阶段的控股股东为高禄峰和王野。在其中高禄峰出任公司的董事长兼CEO，根据拥有 Putech Limited、HctechI、HctechIII 总计操纵公司 B 类普通股股票 839.84 亿港元，占公司已发售总市值的 13.25％；而王野则出任公司执行董事兼首席总裁，根据拥有 Cidwang Limited、HctechII总计操纵公司 B 类普通股股票 975.63 亿港元，占公司已发售总市值的15.40％。
两个人总计占公司选举权的比例是66.75％，为公司控股股东，两个人都毕业院校北京航空航天大学，2012年一同开创公司。
此次九号智能拟将存托人发售不得超过7,040,917股A类普通股股票，做为拟转换为CDR的前提个股，占CDR发售后总市值的不得低于10％。基础性个股与CDR间的依照1股/10份CDR的变换占比开展变换。
但是由于公司具备红筹及VIE构架且存有投票权差别分配，九号智能选择第二套上市规范，即预计市值不少于rmb50亿人民币，且近一年营业收入不少于rmb5亿人民币。据招股说明书详细介绍，依据2017年9月融资估值，公司公司估值超出100亿元人民币，且2018年公司营业收入做到42.48亿人民币，达到以上上市标准。
3年亏损26亿
小米则是较大顾客
据招股说明书详细介绍，九号智能主营产品分成智能平衡车、智能电动滑板、服务类智能机器人及其它系列产品。
2016年至2018年，公司营业收入各自做到11.53亿人民币、13.81亿人民币及42.48亿人民币，平均年增长率做到91.95％。
但是，虽然公司三年来销售业绩稳步增长，但公司也三年里不断亏本达26亿。2016年至2018年，公司连续三年纯利润亏本，分别是-1.58亿人民币、-6.27亿人民币和-17.99亿人民币。截止到2018年12月31日，公司资产总额也为负，为-32.30亿人民币。
在其中值得关注的是，2016年至2018年，公司连续三年对小米的营业收入均超过同时期营业收入的55％。
财务报表表明，2016年至2018年九号智能的营业收入分别是115,287.77万余元、138,130.14万余元、424,764.87万余元。2016年至2018年对小米的销售额分别是64,278.34万余元、101,884.39万余元和243,418.10万余元，各自占同时期营业收入的55.75％、73.76％和57.31％。
作为一家小米生态圈公司，九号智能曾于2016年12月发布“小米米家电动滑板”，并与其说设立了持续不断的相对稳定的合作伙伴关系，但是这也代表着，公司每一年商品受大客户满意度起伏影响很大，相对较高的大顾客依赖度，促使公司不可以产生独立业务结构的前提下，融资能力也较差。
值得一提的是，招股说明书还表明，小米系两个风险投资机构位居其前十大股东，顺为和People Better各自拥有公司10.91％A类股股权，相匹配投票权占比均是5.08％。
因而，此次九号智能的CDR推出，也算根据曲折的形式圆满了小米雷军的CDR之路。
早就在2018年3月30日，证监公布《CDR试点意见》后，小米雷军决定做中国CDR第一人。因此小米在国外迅速股票退市归国报CDR。
但是，中国证监会的严苛84问后，小米通过不断谨慎科学研究，确定分步实施香港和境内的上市方案，即先香港上市以后，再适时根据发售CDR的形式在境内上市。因此，公司将向中华全国供销合作总社进行申请办理，延迟举办发审委大会审批公司的CDR发售申请办理。
而此次九号智能的CDR推出，也再一次发展壮大了小米雷军的投资板图。其集团旗下的公司近些年在资本市场中获得经常。除开自己家的金山wps、金山云先后在科创板上市、艾凡拉克上市外，小米生态圈公司里也有石头科技、光峰科技俩家登陆科创板。九号智能的将要添加，也为小米雷军再增一员虎将。
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