股票停牌最长时间是多久（解读沪深交易所祭出最严停牌新规细则）

在11月6日中国证监会已发布“更严停复牌最新政策”后，沪深交易所也终于拿出了指引实施细则。11月21日晚，沪深指数两大交易所分别就《上市公司筹备重大事情停复牌业务流程指引(征求意见)》(下称《指引》)公开征求意见。《指引》主要标准中国金融市场存有停牌理由比较多、停牌限期很长、“停牌紧急避险”等情况。两大交易所的停复牌业务流程指引具体内容大致类似，是秉持谨慎停牌原则，上海交易所的指引有30条，深圳交易所的指引有21条。

《指引》中，停牌时长减少层面的相关规定毫无疑问最引人注意，它也确定了各种各样前提下停牌具体要求，称得上“有史以来”更严停牌标准。比如，两大交易所都要求重新组合停牌不能超过10个交易日，这和投资人印象里先前一些重大重组停牌6月甚至多年，拥有很大的减少与改变;与此同时，《指引》确定了筹备控制权变更、要约收购等停牌时间不会超出5个交易日;上市公司破产重整期内正常情况下个股不停牌，须经停牌的，停牌时间不会超出5个交易日;除外事项的停牌时长应当不得超过25个交易日;除此之外，还确定了上市公司筹备重新组合申请办理停牌的，必须在停牌时即披露交易标的、交易规则及对方方;上市公司的其他事项如筹备公开增发、签署重大合同等，都不得申请办理停牌;不予复牌者，交易中心可监督检查、强制性复牌这些。

近些年，沪深交易所不断标准上市公司停复牌个人行为，完善标准、强化监管、激励正确引导强化措施，减小买卖摩擦阻力，维护投资人交易权。在多方共同努力下，现如今停牌股票总数有了明显下降。深股停牌企业总数占有率从2016年的9%上下下降到现阶段的1.4%上下，停牌时间超过3个月企业数量从记事本公布前68家下降到现阶段的14家，“不停牌”“少停牌”“短停牌”的行业的共识已经逐步完善。伴随着《指引》的揭晓，将来，A股上市公司骄纵停牌这一顽症，有希望及时解决。

但是，值得关注的是，现阶段仍然有28股停牌超出10个交易日，有22只股停牌超出以上《指引》所规定的25个最多交易日限定，有14只个股停牌甚至超过100个交易日。

上海交易所停牌最新政策四大修定实施细则

上海交易所相关负责人介绍，上海交易所公布的《指引》，对重新组合停复牌事宜关键展开了4个方面的修定。

一是降低重新组合停牌情况，减少重新组合停牌限期。(不得超过10个交易日)：为兼具资产重组的锁价需求与投资人的买卖支配权，仅可以以股权方法付款交易对价的资产重组申请办理停牌，且停牌时间不会超出10个交易日。企业披露应急预案或是议案后，交易中心审批及公司回应期内，正常情况下便不再停牌。

二是规定停牌届满披露应急预案。(不披露应急预案应停止重新组合)：为提升重新组合商谈高效率，确定投资人预估，防止上市公司乱用停牌规章制度，上市公司必须在停牌届满前披露重新组合应急预案并申请复牌，无法按时披露重新组合应急预案的，应该停止筹备重新组合并申请复牌。

三是确立停牌办理的周期时间及披露规定。(停牌就需要披露相关情况)：上市公司筹备重新组合申请办理停牌的，必须在停牌时即披露交易标的、交易规则及对方方。拟申请停牌的，必须在初次披露相关事项时网页申请停牌;上市公司在没有停牌的情形下筹备涉及到发行股份的整顿的，在披露重新组合应急预案或报告前不可披露与此次重新组合相关的数据。

四是对确实有必需停牌的事宜，留出一定的空间。(确实有必须的留余地)：国家相关部门对相关事项的停复牌时长另有要求的，企业可以办再次停牌，但持续停牌时长正常情况下不能超过25个交易日。涉及到国家重大战略新项目、我国军用密秘等事宜，对停复牌时长另有要求的，以其规定。

除此之外，以减少停牌随机性、预防乱用停牌情形的产生，融合实践情况，上海交易所公布的《指引》对上市公司可以办停牌的许多重大事情都做了更为优化的相关规定。从总体上，主要包括三类情况：

一是上市公司筹备控制权变更、要约收购、股权激励计划、股权激励计划等其它重大事情，须经停牌的，可以办停牌不得超过2个交易日，确实有必须的，能够推迟至5个交易日。

二是上市公司破产重整期内正常情况下个股不停牌，须经停牌的，可申请停牌不得超过2个交易日，确实有必须的，能够推迟至5个交易日。

三是上市公司风险性事宜存在重大可变性，很有可能严重危害市场监管、影响投资人合法权利，证监会或是上海交易所觉得很有必要，上市公司可以办停牌。

上海交易所强调，除了上述情况外，上市公司的其他事项如筹备公开增发、签署重大合同等，都不得申请办理停牌。

上海交易所还强调，《指引》前期管控成果的前提下，重抓关键、难点问题，总体趋势是降低停牌情况，减少停牌期限，加强阶段性披露规定，确立上市公司以及相关方的停复牌义务，兼顾交易市场的实际需要。关键思路是以落实阶段性披露为基础，依据上市公司重大事情种类影响的差异作出多元化分配。

深圳交易所停牌最新政策六大关键

深圳交易所的停复牌业务流程思路和方位与上海交易所大体相当，明确的规定也不多同样，重新组合停牌也是不超出10个交易日。实际包含有下列关键规定：

1、取消筹备不属于发行股份的重新组合、非公开发行股票、境外投资、签署重大合同等情形的停牌;

2、确定了仅发行股份重新组合可停牌且停牌时间不会超出10个交易日，筹备控制权变更、要约收购等停牌时间不会超出5个交易日，除外事项的停牌时长应当不得超过25个交易日;

3、要求了不停牌前提下筹备发行股份重新组合，在计划方案披露前不可披露有关信息;

4、确定了交易中心对改制方案进行审查询问及公司回应期内正常情况下不停牌;

5、针对乱用停牌、无端推迟复牌、到期不予复牌等行为，交易中心可以采用监督检查、强制性复牌等举措;

6、针对个股总计停牌时间太长或是经常停牌的企业，创建停牌信息公开制度等。

深圳交易所负责人强调，与国际成熟市场对比，中国金融市场依然存在停牌理由比较多、停牌限期比较长的难题。近年来，“停牌紧急避险”情况明显增多。深圳交易所此次拟定《指引》，在总结早期管控实践基础上，从容应对新动向、新问题，坚持不懈“以不停牌为原则、停牌为除外，以短期内停牌为原则、长期性停牌为除外，以间歇性停牌为原则、持续性停牌为除外”，正确引导上市公司谨慎履行停牌支配权，保证停复牌作用高效充分发挥。

少停、短停的共识下 依然存在22股停牌“超限额”

近些年，沪深交易所不断标准上市公司停复牌个人行为，完善标准、强化监管、激励正确引导强化措施，减小买卖摩擦阻力，维护投资人交易权。在多方共同努力下，上市公司“随意停”“随意停”“长期性停”等诸多问题获得有效改善。近年来，深股有多家企业在不停牌状态下筹备资产重组、披露改制方案或提示性公告，“不停牌”“少停牌”“短停牌”的行业的共识逐步完善。

实际上，最近也已经出现第一例强制性复牌实例，深圳交易所11月19日午间公告确定，银亿股份个股自2018年11月20日股市开市起复牌。银亿股份也由此变成第一个被强行复牌的深股A股上市公司。

该企业于8月21日爆跌股票跌停，8月22日再次一字跌停，然后因筹备资产重组事宜，于2018年8月23日早上股市开市起停牌。8月28日，银亿股份披露了《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》(下称“ 应急预案”)及政策文件。深圳交易所9月4日向公司传出重新组合问询函，要求公司于9月7日前就有关问题开展回应，企业未及时回应。9月13日及10月17日，深圳交易所从此分别向企业传出关注函及监管函，催促企业及时回复深交所问询函件并申请个股复牌。公司于11月19日收盘后披露了回应深圳交易所重新组合问询函的公告及政策文件，但并未申请办理股票复牌。根据国家要求，深圳交易所确定银亿股份个股自2018年11月20日股市开市起复牌。

在监督机构及多方面勤奋下，现如今停牌股票总数有了明显下降。深股停牌企业总数占有率从2016年的9%上下下降到现阶段的1.4%上下，停牌时间超过3个月企业数量从记事本公布前68家下降到现阶段的14家。

除此之外，据调查，现阶段停牌股票总数为40只，但依然依然有28股停牌超出10个交易日，有22只股停牌超出以上《指引》所规定的25个最多交易日限定，有14只个股停牌甚至超过100个交易日。在其中，*ST新亿因重组事宜停牌达723个交易日，停牌时间久达近3年。深深房A因资产重组停牌531个交易日，信威集团因资产重组停牌465个交易日。

上海交易所就公布上市公司停复牌业务流程

2018年11月21日，上海证券交易所就《上海交易所上市公司筹备重大事情停复牌业务流程指引(征求意见)》(简称《停复牌指引》或指引)公开征求意见。上海交易所相关部门负责人就《停复牌指引》的修改题材、关键修定思路和修订具体内容等得到了记者报道。

问题一：此次修定《停复牌指引》，关键背景是什么?

答：近些年，在中国证监会带领下，上海证券交易所已由浅入深进行停复牌组织建设和完善工作，2014年、2016年陆续公布《上市公司资产重组信息内容披露及停复牌业务流程指引》和《上市公司筹备重大事情停复牌业务流程指引》，缩紧停牌规范、加大执行力度。以后，沪股上市公司停牌次数逐渐减少、停牌时间总体缩小，停复牌难题已分阶段解决。但理性而言，还有一些难点问题仍待处理，尤其是近些年与筹备资产重组(下称重新组合)有关的停复牌事宜频次比较多、时间比较长，涉及到的问题也较为复杂，必须汇总实践情况，在制度上作出有针对性的考虑到和安排。

另一方面，近些年，销售市场多方在停复牌制度设计性能上已经建立较为一致的的共识。整体来看，停复牌的主要任务是保证立即、公正的信息内容披露，却也必须兼具高效率，维护保养投资人正当的买卖支配权，不应当承担过多保密信息、防治内线交易、买卖锁价等服务。今年下半年至今，股票交易所发生一定调节，上海交易所在中国证监会统筹部署下，依法依规，及早作出相对应管控分配。最近一段时间，沪股停牌公司已减少到每日10家上下，占整个沪股企业数量约0.7%。现阶段在实践中，少停、短停、临停已经成为广泛的共识，为停复牌重归其作用源头奠定良好基础。

2018年11月6日，证监会发布《有关健全上市公司个股停复牌规章制度的指导意见》(简称《停复牌实施意见》)，归纳了近些年我国资本市场停复牌管控实践活动，构成了清楚、很明确的停复牌标准、核心理念，明确规定降低停牌理由、缩小个股停牌限期、严苛停复牌程序流程、加强信息内容披露责任。依照《停复牌实施意见》规定，上海证券交易所修定《停复牌指引》，进一步规范上市公司的停复牌个人行为。

难题二：请介绍一下此次修定《停复牌指引》的重要构思?

答：《停复牌指引》前期管控成果的前提下，重抓关键、难点问题，总体趋势是降低停牌情况，减少停牌期限，加强阶段性披露规定，确立上市公司以及相关方的停复牌义务，兼顾交易市场的实际需要。关键思路是以落实阶段性披露为基础，依据上市公司重大事情种类影响的差异作出多元化分配。

此次修定《停复牌指引》具体表现为三项基本准则。一是谨慎停牌标准。上市公司理应谨慎申请办理停复牌业务流程，符合要求理由即可申请办理停牌，还应该合理确定停牌时点或时间，尽量缩小停牌时长，不得擅自停牌、无端停牌或是推迟复牌时长。二是阶段性信息内容披露标准。上市公司理应动态性披露重大事情的进度，最好以信息内容披露替代、降低停牌情况及减少停牌时长，正常情况下应当通过阶段性信息内容披露，立即给投资者给予管理决策有效信息内容，不可并以相关事项结论尚不确定性借口随便停牌。三是不予以停牌替代有关多方保密义务标准。上市公司以及公司股东、控股股东、董监高，买卖多方，及其证券服务机构等有关行为主体，在策划重大事情环节中，理应严格履行保密义务，因信息泄露而太早停牌，造成停牌时间超过指引要求的期限，不予以推迟复牌。

难题三：请介绍一下，《停复牌指引》对重大资产重组停复牌的重要修改内容?

答：标准重大资产重组停复牌行为是此次《停复牌指引》修订的关键，指引对重组停复牌事宜关键展开了4个方面的修定。一是降低重组停牌情况，减少重组停牌限期。为兼具重大资产重组的锁价需求与投资人的买卖支配权，仅可以以股权方法付款交易对价的重组申请办理停牌，且停牌时间不会超出10个买卖日。企业披露应急预案或是议案后，交易中心审批及公司回应期内，正常情况下便不再停牌。二是规定停牌届满披露应急预案。为提升重组商谈高效率，确定投资人预估，防止上市公司乱用停牌规章制度，上市公司必须在停牌届满前披露重组应急预案并申请复牌，无法按时披露重组应急预案的，应该停止筹备重组并申请复牌。三是确立停牌办理的周期时间及披露规定。上市公司筹备重组申请办理停牌的，必须在停牌时即披露交易标的、交易规则及对方方。拟申请停牌的，必须在初次披露相关事项时网页申请停牌;上市公司在没有停牌的情形下筹备涉及到发行股份的重组的，在披露重组应急预案或报告前不可披露与此次重组相关的数据。四是对确实有必需停牌的事宜，留出一定的空间。国家相关部门对相关事项的停复牌时长另有要求的，企业可以办再次停牌，但持续停牌时长正常情况下不能超过25个买卖日。涉及到国家重大战略新项目、我国军用密秘等事宜，对停复牌时长另有要求的，以其规定。

难题四：除开严苛重大资产重组停复牌规范外，此次对上市公司别的停复牌事宜还做了什么规定?

答：以减少停牌随机性、预防乱用停牌情形的产生，融合实践情况，《停复牌指引》对上市公司可以办停牌的许多重大事情都做了更为优化的相关规定。

从总体上，主要包括3类情况。一是上市公司筹备控制权变更、要约收购、股权激励计划、股权激励计划等其它重大事情，须经停牌的，可以办停牌不得超过2个买卖日，确实有必须的，能够推迟至5个买卖日。二是上市公司破产重整期内正常情况下个股不停牌，须经停牌的，可申请停牌不得超过2个买卖日，确实有必须的，能够推迟至5个买卖日。三是上市公司风险性事宜存在重大可变性，很有可能严重危害市场监管、影响投资人合法权利，证监会或是上海交易所觉得很有必要，上市公司可以办停牌。除了上述情况外，上市公司的其他事项如筹备公开增发、签署重大合同等，都不得申请办理停牌。

难题五：《停复牌指引》对相关方的停复牌责任有哪些规定?

答：停复牌关系着投资人的买卖支配权，事关市场监管日常维护，上市公司以及相关行为主体均承担义务和责任。停复牌规章制度能否执行到位、实行效果怎么样，要销售市场参加各方的适用。此次标准修定中，加强了有关各方的勤勉尽责责任，关键目标就是还要继续正确引导、激励上市公司等相关信息披露义务主体不停牌、少停牌，确实有必须的，也要尽量减少停牌时长。

在具体安排上，进行了这几个方面的相关规定：上市公司老总签定停复牌有关申报材料，负责关键管理决策义务;股东会决议相关事项，理应充足探讨、谨慎管理决策;大股东、控股股东及交易对方，做为筹备事项的关键参与者，应相互配合上市公司搞好信息保密与信息披露工作中;有关证券服务机构应公正公平的发表各类建议。如上海证券交易所发觉以上主要有乱用停牌、推迟复牌、违背勤勉义务、信息内容披露违规，将严格管控，严肃追责。

难题六：此次修定《停复牌指引》后，上海交易所在实施停复牌管控上有什么实际考虑到和安排?

答：交易中心是市场策划者和参加者，此次《停复牌实施意见》还对交易中心做好本职工作进行了较为具体要求，需要交易中心健全停复牌自我约束标准，搞好自律管理服务与停复牌的事中事后监管工作中。早期中国证监会的《证券交易所管理办法》也确定了证交所停复牌业务查询原则和事中事后监管岗位职责。这种要求为交易中心进行停复牌管控带来了标准根据。

此次修定中，《停复牌指引》实际落实了这种标准及要求，对交易中心应当承担监管的职责展开了确立和优化。具体而言，主要包含4项信息：一是业务查询。上海交易所根据本指引及其它有关业务规则对上市公司的停牌申请办理予以办理，停牌申请办理不符合要求理由或本指引规定的条件和标准的，上海交易所可以拒绝申请办理。二是事中事后监管。针对发觉停复牌理由不合实际情况及所规定的，事中能够要求公司复牌;企业未申请办理复牌的，能够强制性复牌。三是极端化异常现象下中止申请办理停复牌。金融市场买卖发生极端化异常现象的，上海交易所也可以根据证监会的决策或市场具体情况，中止申请办理上市公司停牌申请。四是加强信息公示。指引明确了停复牌公示制度，股票总计停牌时间太长或停牌太频繁的，交易中心能够根据情况并对停复牌状况进行公示。

深圳交易所就停复牌业务流程指引公开征求意见

上市公司停复牌政策是金融市场基本性的制度安排。证监会近日公布《有关健全上市公司个股停复牌规章制度的指导意见》(下称《指导意见》)，确定了上市公司停复牌的基本原则，缩小停牌限期，加强披露规定，以维护买卖纪律、稳定市场预期，全面保障投资人的买卖机遇。为深入贯彻落实《指导意见》规定，深圳交易所起草了《深圳交易所上市公司停复牌业务信息披露指引(征求意见)》(简称《停复牌指引》)，并向市场公开征求意见。

近些年，深圳证券交易所不断标准上市公司停复牌个人行为，完善标准、强化监管、激励正确引导强化措施，减小买卖摩擦阻力，维护投资人交易权。一是2016年5月公布上市公司停复牌业务流程记事本，确立停牌限期、优化披露规定、提高停牌管束。二是对停牌信息内容披露与事实不符、有误、不全和因涉嫌乱用停牌的企业，按时采用出函、见面、监督检查等监管措施，催促立即复牌。三是激励和正确引导公司不停牌、短停牌、阶段性披露重大事情，熟练掌握间歇性停牌。