2021-10-28德邦证券股份有限公司公司李骥,任杰对扬农化工进行分析并发布调查报告《2021三季报点评：单季度业绩稳步增长，中长期成长性确定》，本汇报对扬农化工得出买进评级，现阶段股票价格为115.07元。
扬农化工(600486)
项目投资关键点
事情：10月25日，公司公布2021年三季度汇报，2021前三季度公司完成主营业务收入92.42亿人民币，同比增长16.15%;完成归母净利润10.16亿人民币，同比下降0.75%，扣非归母净利润9.88亿人民币，同比增长3.66%;在其中2021Q3完成归母净利润2.24亿人民币，同比增长14.11%，扣非归母净利润2.19亿人民币，同比增长59.80%。
以量差价款，传统式淡旺季下销售业绩完成持续增长。2021年第三季度，公司完成主营业务收入25.59亿人民币，同比增长25.49%;完成归母净利润2.24亿人民币，同比增长14.11%，扣非归母净利润2.19亿人民币，同比增长59.80%。伴随着优嘉三期新项目生产能力逐渐释放出来，公司主营产品多生快销，以量差价款，2021前三季度公司灭虫剂、灭草剂销售量分别是1.43万吨级、4.42万吨级，各自同比增长15.93%、12.77%;公司除草甘膦之外的关键产品报价不断底位，2021前三季度公司灭虫剂、灭草剂平均价分别是17.93万余元/吨、4.41万余元/吨，各自同期相比下挫7.44%、1.70%。关键原料室内甲醛、二甲苯、异丁醛等价钱各自同比增长31%、25%、109%，原料价格不断上位造成公司毛利率有所下滑。2021前三季度公司利润率23.25%，同比下降3.05pct;净利润率11.00%，同比下降1.87%。伴随着农药价格企稳回升，公司毛利率有希望提升。
优嘉三期生产能力逐渐释放出来奉献销售业绩增加量，优嘉四期有序推进。优嘉三期工程于2020Q3逐渐试产，承揽优士大连路工厂一部分化肥工程项目的转型发展，2021年生产能力逐渐释放出来奉献销售业绩增加量。优嘉四期已完成办理备案、安评、环境评价等行政部门审批，现阶段处于基本建设环节，截止到2021年9月30日，公司在建项目4.42亿人民币，较6月30日提高39.43%。优嘉工程项目的有序推进，为公司引入强悍发展动力。
百亿元葫芦岛市项目签约，中远期发展未来可期。据葫芦岛市政府官网，扬农化工项目总投资100亿美元在葫芦岛市经济发展开发区建设大中型化肥生物化工新项目，此项目预估2022年3月开建，2022年底试产。与此同时公司将依托全球最大飞防服务平台先正达集团，与先正达、安道麦等国际生物肥料大佬联动发展，互利共赢，有希望打造出高效率的经济全球化全产业链，充足得益于两化重新组合，迈进新发展阶段。
投资价值分析：预估公司2021-2023年每股净资产分别是4.85、5.90和7.08元，相匹配PE分别是24、20和16倍。参照SW农药板块现阶段均值24倍PE水准，充分考虑优嘉三期新项目新增产能不断释放出来，优嘉四期新项目正有序推进，也将为公司提供更好的发展机遇，为公司发展趋势引入强劲动力，保持“买进”评级。
风险防范：新创建项目审批及基本建设大跳水;设备价格调整风险性;汇率变动风险性。
此股近期90日内一共有22家银行得出评级，买进评级22家;以往90日内组织总体目标平均价为145.78;证券之星估值分析专用工具表明，扬农化工(600486)好公司评级为3.5星，好价钱评级为2.5星，公司估值综合性评级为3星。
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